tag:blogger.com,1999:blog-88780746458231531912024-03-06T21:01:31.736+01:00Euro ValueInversión en bolsa con filosofía value. Ideas para invertir, análisis y divagaciones varias.adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.comBlogger43125tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-43309955400791562092020-11-19T22:39:00.008+01:002020-11-19T22:40:42.038+01:00Altia: Análisis de una "situación especial"<p> <span style="color: rgba(0, 0, 0, 0.87); font-family: Roboto, Noto, sans-serif; font-size: 15px; white-space: pre-wrap;">Altia anunció la adquisición de Noesis en diciembre de 2019, duplicando su tamaño en número de empleados y aumentando ventas entre un 70 y un 100%, pero el precio de la acción sigue "plana" respecto al año anterior. Analizaré qué factores han contribuido a lo que considero una "situación especial" de inversión.</span></p><span style="color: rgba(0, 0, 0, 0.87); font-family: Roboto, Noto, sans-serif; font-size: 15px; white-space: pre-wrap;">
Estimación de márgenes normalizados y precio objetivo tras la adquisición de la compañía de IT portuguesa Noesis.</span><div><span style="color: rgba(0, 0, 0, 0.87); font-family: Roboto, Noto, sans-serif; font-size: 15px; white-space: pre-wrap;"><br /></span></div><div style="text-align: center;"><div class="separator" style="clear: both; text-align: center;"><iframe allowfullscreen="" class="BLOG_video_class" height="356" src="https://www.youtube.com/embed/8Ia0Pbs4Gc8" width="487" youtube-src-id="8Ia0Pbs4Gc8"></iframe></div><br /><span style="color: rgba(0, 0, 0, 0.87); font-family: Roboto, Noto, sans-serif; font-size: 15px; white-space: pre-wrap;"><br /></span></div>adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-72165851975764740192020-03-03T20:27:00.000+01:002020-03-03T20:27:31.224+01:00Tesis de inversión en MásMóvil 🤙 <span style="font-family: Verdana, sans-serif;">Desde su salida a bolsa, MásMóvil ha multiplicado por 24 el precio de su salida a bolsa de 2012 ¿Cómo lo ha logrado?</span><br />
<span style="font-family: Verdana, sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: Verdana, sans-serif;">Análisis de su modelo de negocio, cultura corporativa y cómo ha logrado ganar cuota de mercado año tras año, empezando de cero.</span><br />
<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<iframe width="320" height="266" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/CEHopSwMDSo/0.jpg" src="https://www.youtube.com/embed/CEHopSwMDSo?feature=player_embedded" frameborder="0" allowfullscreen></iframe></div>
<br />adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-4230125953976994492020-02-10T11:26:00.000+01:002020-02-10T11:26:42.469+01:00Tesis de inversión en Namsys Inc.<span style="font-family: Verdana, sans-serif;">Namsys Inc (<a href="https://www.google.com/search?q=CVE:+CTZ">CVE:CTZ</a>) es una empresa canadiense de SaaS B2B para la gestión del "ciclo comercial del efectivo" (Cash Commercial Cycle)</span><br />
<span style="font-family: Verdana, sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: Verdana, sans-serif;">¡Dentro vídeo!</span><br />
<div>
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<iframe width="320" height="266" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/Y89iYxB8ygc/0.jpg" src="https://www.youtube.com/embed/Y89iYxB8ygc?feature=player_embedded" frameborder="0" allowfullscreen></iframe></div>
<div>
<br /></div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-72252310407173291302019-10-21T21:57:00.002+02:002019-10-21T21:58:53.960+02:00Cómo generar ideas de inversión<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Cómo generar ideas de inversión</span></h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Un ejemplo práctico con el retorno total de las empresas encontradas con un screener realizado hace ocho años.</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">¡Dentro vídeo!</span><br />
<br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<iframe allowfullscreen="" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/3lPWGzohmNY/0.jpg" frameborder="0" height="266" src="https://www.youtube.com/embed/3lPWGzohmNY?feature=player_embedded" width="320"></iframe></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-55832460152043261932019-06-07T21:26:00.003+02:002019-06-07T21:26:40.956+02:00The Gym Group: Actualización previa a los resultados del 1º semestre<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Seguimiento de la evolución de las tarifas mensuales, número de aperturas y evolución del negocio en general.</span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><iframe width="320" height="266" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/ZEgVaWJDlcs/0.jpg" src="https://www.youtube.com/embed/ZEgVaWJDlcs?feature=player_embedded" frameborder="0" allowfullscreen></iframe></span></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-30998001924612382172019-03-15T17:19:00.000+01:002019-03-15T17:19:30.218+01:00The Gym Group: Actualización "pre-resultados"<span style="background-color: white; text-align: justify; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Análisis rápido de Gym Group, previo a la publicación de resultados del próximo martes 19.</span></span><br />
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /><iframe width="320" height="266" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/4PWwiOR3cKA/0.jpg" src="https://www.youtube.com/embed/4PWwiOR3cKA?feature=player_embedded" frameborder="0" allowfullscreen></iframe></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-38493510529936656322019-02-07T21:58:00.001+01:002019-03-15T17:15:48.008+01:00Tesis de inversión en The Gym Group<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Tesis de inversión en The Gym Group</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<iframe allowfullscreen="" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/RK5y_554wMw/0.jpg" frameborder="0" height="266" src="https://www.youtube.com/embed/RK5y_554wMw?feature=player_embedded" width="320"></iframe></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-28377921010846204062018-10-29T21:00:00.001+01:002018-10-29T21:02:46.486+01:00Tesis de inversión en en Gigas Hosting<div style="background-color: white; color: #424242; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 13.2px; text-align: justify;">
<span style="color: #111111; font-size: 14px; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Aquí tenéis mi tesis de inversión en Gigas Hosting S.A., una empresa española de servicios IT (IaaS - Infrastructure as a Service):</span></span></div>
<div style="background-color: white; color: #424242; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 13.2px; text-align: justify;">
<span style="color: #111111; font-size: 14px; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></span></div>
<div class="separator" style="background-color: white; clear: both; color: #424242; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 13.2px; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<iframe allowfullscreen="" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/aDDMV99qvI8/0.jpg" frameborder="0" height="266" src="https://www.youtube.com/embed/aDDMV99qvI8?feature=player_embedded" width="320"></iframe></div>
<div class="separator" style="background-color: white; clear: both; color: #424242; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 13.2px; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="background-color: white; clear: both; color: #424242; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 13.2px; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="background-color: white; clear: both; color: #424242; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 13.2px; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<span style="background-color: white; color: #424242; font-family: "arial" , "tahoma" , "helvetica" , "freesans" , sans-serif; font-size: 13.2px;"></span><span style="background-color: white; color: #424242; font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: 13.2px;"><span style="font-size: 13.2px;">Si os gusta, no olvidéis suscribiros al canal: </span><a href="https://www.youtube.com/c/EuroValue" style="color: #8c8c8c; font-size: 13.2px; text-decoration-line: none;">https://www.youtube.com/c/EuroValue</a><span style="font-size: 13.2px;"> 😉</span></span>adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-91306498097918277832018-10-03T22:19:00.001+02:002018-10-03T22:19:36.438+02:00Tesis de inversión en La Doria S.p.A.<div style="text-align: justify;">
<span style="background-color: white; color: #111111; font-size: 14px; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Os dejo por aquí mi tesis de inversión en La Doria, empresa de alimentación italiana, fundada en 1954 por la familia Ferraioli:</span></span></div>
<span style="background-color: white; color: #111111; font-size: 14px; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></span>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><iframe width="320" height="266" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/sFTNquTleTk/0.jpg" src="https://www.youtube.com/embed/sFTNquTleTk?feature=player_embedded" frameborder="0" allowfullscreen></iframe></span></div>
<span style="background-color: white; color: #111111; font-size: 14px; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></span>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><span style="background-color: white; color: #424242; font-size: 13.2px;">Si os gusta, no olvidéis suscribiros al canal: </span><a href="https://www.youtube.com/c/EuroValue" style="background-color: white; color: #8c8c8c; font-size: 13.2px; text-decoration-line: none;">https://www.youtube.com/c/EuroValue</a><span style="background-color: white; color: #424242; font-size: 13.2px;"> 😉</span></span>adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-83498454923329986342018-07-31T13:01:00.002+02:002018-07-31T19:55:22.340+02:00Petróleo: Situación del sector E&P - Q2 2018<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Para quien no los conozca, <b>Goehring & Rozencwajg</b> son </span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">dos expertos -con apellidos impronunciables- que solo invierten en materias primas y sus </span><a href="http://gorozen.com/research/commentaries" style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">informes trimestrales</a><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> son una delicia, especialmente en lo referente al Petróleo, ya que ofrecen una perspectiva distinta al discurso habitual y se centran en datos fundamentales como la producción, CapEx empleado, ratios de declino e inventarios históricos, etc. Os animo a leerlo entero, merece la pena.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjrSZLzj4hc_mu3lV3eGcGxFEsw4W6TwCYKCXcXN4FRTS6f32rpdT9n5VIs9iT2ShS6NSFNZG7nmw7LlmjOEpeRYTlwoNUBToAFJzaDGqKDfGPxW89OoZxG7nA6T1R0A7tntYRjWhbW7yc/s1600/g%2526r.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="758" data-original-width="1100" height="275" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjrSZLzj4hc_mu3lV3eGcGxFEsw4W6TwCYKCXcXN4FRTS6f32rpdT9n5VIs9iT2ShS6NSFNZG7nmw7LlmjOEpeRYTlwoNUBToAFJzaDGqKDfGPxW89OoZxG7nA6T1R0A7tntYRjWhbW7yc/s400/g%2526r.jpg" width="400" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Más allá de sus comentarios, lo importante es que suelen acertar con la <i><b>big picture</b></i> sobre la situación del sector, como por ejemplo a comienzos de 2004, cuando publicaron un artículo en Barron's:</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhbKzHfsa6T09r1Nu8dEqTrNqemfdUFFXTICfqYPoNIMA0z2oA6L7oRzAuv3gn4JZoI03O3coALrggog2658SYi3LWKzYbcIeQJF4cE2J3VaGBAAQVSWczSPiKo8tjI3QLh2qUpeS4Ku6Q/s1600/g%2526r_1.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="379" data-original-width="639" height="377" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhbKzHfsa6T09r1Nu8dEqTrNqemfdUFFXTICfqYPoNIMA0z2oA6L7oRzAuv3gn4JZoI03O3coALrggog2658SYi3LWKzYbcIeQJF4cE2J3VaGBAAQVSWczSPiKo8tjI3QLh2qUpeS4Ku6Q/s640/g%2526r_1.jpg" width="640" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Tras haber releído el <a href="http://info.gorozen.com/2018-2q-goehring-and-rozencwajg-commentary">nuevo informe</a> correspondiente al Q2 2018 que hicieron público ayer, me gustaría destacar algunos puntos en los que son <i>contrarians </i>respecto al "consenso del mercado":</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<h2 style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Situación general</span></h2>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><span id="docs-internal-guid-dce657ba-ef8b-8f71-ec95-7696f91943e5"></span></span></div>
<br />
<blockquote class="tr_bq" style="line-height: 1.38; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0pt; text-align: justify;">
<span style="background-color: transparent; color: black; font-size: 11pt; font-variant: normal; font-weight: 400; text-decoration: none; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><i>Since 2012, we estimate global oil consumption exceeded new conventional oil discoveries by a total of 210 bn barrels</i></span></span></blockquote>
<div dir="ltr" style="line-height: 1.38; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0pt; text-align: justify;">
<span style="background-color: transparent; color: black; font-size: 11pt; font-style: normal; font-variant: normal; font-weight: 400; text-decoration: none; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></span></div>
<blockquote class="tr_bq" style="line-height: 1.38; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0pt; text-align: justify;">
<span style="background-color: transparent; font-size: 14.6667px; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><i>The global oil and gas industry will spend only $440 bn in the 2015-2020 period, nearly 50% below the $875 billion the industry spent between 2010 and 2015</i></span></span></blockquote>
<br />
<h2 style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Producción "non-OPEC"</span></h2>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Me sorprendió que hiciesen tanto hincapié en la producción de países que no pertenecen a la OPEP, ya que a lo largo del informe hay múltiples referencias a la importancia del declino de la producción de estos países, que supone casi la mitad del suministro mundial, me da la impresión de que es la clave de su tesis alcista en el petróleo, junto con los puntos que destacan del <i>shale</i> en los EEUU:</span></div>
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><i>non-OPEC production represents 45% of world supply</i></span></blockquote>
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><i>conventional non-OPEC oil production has already begun to quietly decline.</i></span></blockquote>
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><i>when non-OPEC oil growth slows, OPEC gains both market share and pricing power</i></span> </blockquote>
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><i>conventional non-OPEC production (largely ignored by industry analysts), will now become an issue that grabs center stage.</i></span> </blockquote>
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><i>we believe the slowing of these depletion rates is temporary</i></span> </blockquote>
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><i>the massive slowdown in upstream capital spending over the last several years will expose a depletion structure that can no longer be held back</i></span> </blockquote>
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><i>65% of non-OPEC production has been quietly developing a severe depletion problem that we anticipate will only get worse</i></span> </blockquote>
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><i>Furthermore, we believe non-OPEC production outside of the US will continue to disappoint</i></span> </blockquote>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg6TNueNNnBulntUQB8nvbrtyYZVkptla9GzxaApM6UcZ3imJ2Fweb58E40XllpGobazNkdwjTRmixbSuALelOLB3j7v3hF_5nkagVHDoT7X57_iGbV5lJ2tSNEU3IZw6oHqzzRttKCRN4/s1600/g%2526r_q2_2018_o%2526g_production_sources.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="329" data-original-width="711" height="296" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg6TNueNNnBulntUQB8nvbrtyYZVkptla9GzxaApM6UcZ3imJ2Fweb58E40XllpGobazNkdwjTRmixbSuALelOLB3j7v3hF_5nkagVHDoT7X57_iGbV5lJ2tSNEU3IZw6oHqzzRttKCRN4/s640/g%2526r_q2_2018_o%2526g_production_sources.jpg" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<h2 style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Producción OPEC</span></h2>
<br />
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Cuts to upstream capital spending are now beginning to impact OPEC oil production as well. Algeria, Nigeria, and Angola have seen their production decline by over 1 mm b/d in aggregate over the last four years. Combined with politically related production problems in Venezuela and Libya, OPEC spare capacity is rapidly falling to zero.</span></i> </blockquote>
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">After the June OPEC meeting concluded: even though a pact increasing oil production was agreed to, prices rallied with West Texas Intermediate (WTI) making a new high.</span></i></blockquote>
<br />
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Inventarios</span></h2>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Una imagen vale más que mil palabras:</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<b><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></b></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgUee4T8iYNCddOanLFPpkxeCFYJDBDhbf2CcjRbzRS1Nr5-mSBFi7dfSuQLdktSiITiqmSkTxPD7Q2We9iv-XMZdNfF_rS8LV43x_A-t89UH98DJDV0F0UHWh2eSAty7cB_svKI-nUVTo/s1600/g%2526r_q2_2018_o%2526g_inventories_vs_10yr_average.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><img border="0" data-original-height="390" data-original-width="714" height="348" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgUee4T8iYNCddOanLFPpkxeCFYJDBDhbf2CcjRbzRS1Nr5-mSBFi7dfSuQLdktSiITiqmSkTxPD7Q2We9iv-XMZdNfF_rS8LV43x_A-t89UH98DJDV0F0UHWh2eSAty7cB_svKI-nUVTo/s640/g%2526r_q2_2018_o%2526g_inventories_vs_10yr_average.jpg" width="640" /></span></a></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"></span></i></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> No es que los inventarios se hayan ido a cero, sino que están por debajo de su media histórica de los últimos <b>10 años</b>. De hecho los inventarios globales bajaron 24 MMbbls en el Q2 2018 vs la media histórica de los últimos 10 años de 42 MMbbls:</span></div>
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">US core petroleum inventories drew by 23 mm barrels. The second quarter historically experiences a draw of 9.5 mm barrel on average over the last 10 years</span></i> </blockquote>
<blockquote class="tr_bq" style="text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Global inventories: according to the International Energy Agency (IEA) have drawn by 24 mm barrels. Average ten-year global inventories typically build by 42 mm barrels over the same three-month period</span></i></blockquote>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"></span></div>
<h2 style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">US Shale</span></h2>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Como muchos ya sabéis, de las tres principales <i>basins</i> de <i>shale</i> solo Permian consigue mantener el ritmo de producción, mientras que las plataformas en activo o <i>active rigs</i>, es importante no confundirlas con el número de pozos en activo. Las <i>active rigs</i> en Eagle Ford y Bakken están entre un 65 y un 70% por debajo de los máximos de diciembre 2014:</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgQupkPGG32CPkxKgVHWSfrk0Dd-zWQ9KV4YjQl1sWcIswYEPKoYPJQd4dnLjk9Ble6PCRpAlMdUr29IaotURseya1R4L16tvzz5rWZfOtjLORKm9tOSJiPW0UznkqV93OQEE8AloHyD2w/s1600/g%2526r_q2_2018_eagle_ford_bakken.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="382" data-original-width="722" height="338" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgQupkPGG32CPkxKgVHWSfrk0Dd-zWQ9KV4YjQl1sWcIswYEPKoYPJQd4dnLjk9Ble6PCRpAlMdUr29IaotURseya1R4L16tvzz5rWZfOtjLORKm9tOSJiPW0UznkqV93OQEE8AloHyD2w/s640/g%2526r_q2_2018_eagle_ford_bakken.jpg" width="640" /></a></div>
<blockquote class="tr_bq" style="clear: both; text-align: justify;">
<span id="docs-internal-guid-4f3e1973-eff1-0e05-7dc7-98908386dd59"><span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><i>The Permian has ample Tier 1 drilling inventory remaining whereas the Bakken and Eagle Ford are in the process of running out</i></span></span></blockquote>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Aunque a pesar de ésto, han logrado aumentar la producción diaria respecto al pico de diciembre de 2014 ¿cómo?. Muy sencillo, aumentando el número de pozos en activo. Es decir, <b>para aumentar un 2% la producción diaria han necesitado un 37% más de pozos en activo</b>, rescato un gráfico del gran Art Berman para poner las cosas en contexto:</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjOHokJEMYDHbcPI_GVbdUsRVJ7S8i_T2cOLNoO7UKS0TOlOYfgQD86S0lDNriAKd_XkgQwaDr8Sr5aP7hjJze7asedJ9VmMB954JhYvr6vGJYqVfgMbWKaCmGJhRZTStAYWDWbQeV5LKI/s1600/bakken_prod_wells-apr-2018.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="496" data-original-width="684" height="464" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjOHokJEMYDHbcPI_GVbdUsRVJ7S8i_T2cOLNoO7UKS0TOlOYfgQD86S0lDNriAKd_XkgQwaDr8Sr5aP7hjJze7asedJ9VmMB954JhYvr6vGJYqVfgMbWKaCmGJhRZTStAYWDWbQeV5LKI/s640/bakken_prod_wells-apr-2018.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Además, <b>los costes netos por cada pozo perforado aumentan año tras año</b>, ya que ya han exprimido al máximo los mejores pozos </span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">(top-tier) en Eagle Ford y Bakken.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Y aquí un ejemplo muy ilustrativo con la tasa de declino de Eagle Ford, basado en los datos históricos de producción de 1.084 pozos (<a href="http://www.mdpi.com/2071-1050/8/10/973/htm">fuente</a>):</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg7Cob96iDgtqJQMRT9HmQHe55Uud4hvF5xC_4wHHHA22YnYqNNpf4TTvUys6IZr1OfbqOzo_qw0CvIrQwAKOf5tgVyC6reJke0ffWVQzmj81Bx7hopaDx0shCeVUSRV4M2w71bNvDs-qs/s1600/eagle_ford_decline_rate.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="746" data-original-width="1600" height="297" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg7Cob96iDgtqJQMRT9HmQHe55Uud4hvF5xC_4wHHHA22YnYqNNpf4TTvUys6IZr1OfbqOzo_qw0CvIrQwAKOf5tgVyC6reJke0ffWVQzmj81Bx7hopaDx0shCeVUSRV4M2w71bNvDs-qs/s640/eagle_ford_decline_rate.png" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Mientras que Permian está recuperando niveles próximos al pico de actividad de 2014:</span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjLecwSBmKGYXbwZoWMbLAUJgNoEmQ6vzmZz8VsXVEnvHjSdtlL0CerLoZSu_3zDZt-ErvLPRKY5lilpXxo3i17Ep0jMA8V6Br7127dnEP4M5VISeoBj_0A9o1Mhp86Cy-uXOTJ2F_aYA8/s1600/g%2526r_q2_2018_o%2526g_permian.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="388" data-original-width="725" height="342" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjLecwSBmKGYXbwZoWMbLAUJgNoEmQ6vzmZz8VsXVEnvHjSdtlL0CerLoZSu_3zDZt-ErvLPRKY5lilpXxo3i17Ep0jMA8V6Br7127dnEP4M5VISeoBj_0A9o1Mhp86Cy-uXOTJ2F_aYA8/s640/g%2526r_q2_2018_o%2526g_permian.jpg" width="640" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
Y rescato otros gráficos de diversas fuentes, para poner más contexto sobre la industria del Shale. Creo que no necesitan explicación:</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjDtqEchQp34aonZpjMB0qelMH1wezYhGODOS3pr5lvQskPBrxZJU_3tk2BL5Eni1ox1UHiWeeCKuDJmSOZIuUJPd7ZbId7_H4jeqCCBOnudaaths9K6lFDGChyphenhyphenh69fb5IjJIPs75hOdbU/s1600/US-Shale-Oil-Monthly-Decline-Rate-AUG-2018.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="592" data-original-width="808" height="292" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjDtqEchQp34aonZpjMB0qelMH1wezYhGODOS3pr5lvQskPBrxZJU_3tk2BL5Eni1ox1UHiWeeCKuDJmSOZIuUJPd7ZbId7_H4jeqCCBOnudaaths9K6lFDGChyphenhyphenh69fb5IjJIPs75hOdbU/s400/US-Shale-Oil-Monthly-Decline-Rate-AUG-2018.png" width="400" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEikaNfioLIGHvnF0qGPvQ_18VBD8tDa2nMdMYw1-bkI1K9_4Y8SwNeydjIdazNe7mwxVTcLl68FIQvRfIXkojwIhnq_cbH8AZ3iDxo7FogbclW_IUL2ABL0FmnIb7SSGg-Kc4Wdz8HUz_E/s1600/US-EP-Energy-Companies-Cash-Burn-Equity-Issuance-768x550.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="550" data-original-width="768" height="286" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEikaNfioLIGHvnF0qGPvQ_18VBD8tDa2nMdMYw1-bkI1K9_4Y8SwNeydjIdazNe7mwxVTcLl68FIQvRfIXkojwIhnq_cbH8AZ3iDxo7FogbclW_IUL2ABL0FmnIb7SSGg-Kc4Wdz8HUz_E/s400/US-EP-Energy-Companies-Cash-Burn-Equity-Issuance-768x550.png" width="400" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjlgG5c3Wme3Hs5blieFS5HXa7_VJceFL1KkZX-11yLeGracUahrD8uOogLD0JJTE6kzU59HRNZdCGgvKe5j_iYPZdjMQIuehSN6cRQ8r2NLEElFpwncKBeol-5Su5a9SQqnLcdJL97k5Q/s1600/US-E-and-P-Free-Cash-Flow-Outspend-20171009-v2.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="504" data-original-width="900" height="358" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjlgG5c3Wme3Hs5blieFS5HXa7_VJceFL1KkZX-11yLeGracUahrD8uOogLD0JJTE6kzU59HRNZdCGgvKe5j_iYPZdjMQIuehSN6cRQ8r2NLEElFpwncKBeol-5Su5a9SQqnLcdJL97k5Q/s640/US-E-and-P-Free-Cash-Flow-Outspend-20171009-v2.png" width="640" /></a></div>
<div>
<br /></div>
<h2 style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Perspectivas para 2019</span></h2>
<div style="text-align: justify;">
<span id="docs-internal-guid-4e061413-eff1-b9db-8000-43f61865752d"><i><br />
</i></span><br />
<blockquote class="tr_bq" style="line-height: 1.38; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0pt;">
<span id="docs-internal-guid-4e061413-eff1-b9db-8000-43f61865752d"><i><span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;">Looking forward to 2019, we expect global <b>oil inventories will continue to draw down sharply</b>.</span></i></span></blockquote>
<span id="docs-internal-guid-4e061413-eff1-b9db-8000-43f61865752d"><i>
<br />
</i></span><br />
<blockquote class="tr_bq" style="line-height: 1.38; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0pt;">
<span id="docs-internal-guid-4e061413-eff1-b9db-8000-43f61865752d"><i><span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;">We expect <b>non-OPEC production outside the US may actually decline by as much as 250,000 b/d</b>. As a result, total non-OPEC production (including the US) may grow by less than 1.0 mm b/d next year to reach 68.2 mm b/d. This would leave the call on OPEC at 32.4 mm b/d – or over 700,000 b/d above current OPEC production levels.</span></i></span></blockquote>
<span id="docs-internal-guid-4e061413-eff1-b9db-8000-43f61865752d"><i>
<br />
<blockquote class="tr_bq" style="line-height: 1.38; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0pt;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><b>We expressed doubts over the viability of an Aramco IPO</b>. In particular, we had concerns over the level of disclosure related to Aramco’s oil reserves that would be necessary for a listing on any major global exchange</span><br />
<i>
</i></blockquote>
<blockquote class="tr_bq" style="line-height: 1.38; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0pt;">
<i><br /></i><span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><b>We believe the bull market in oil</b>, (ignored thus far every step of the way by the investment community) <b>is set to dramatically accelerate to the upside</b>. Stay long oil and oil related investments.</span><span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span></blockquote>
</i></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Mientras que la narrativa del mercado habla de que "<i>El potencial del shale es ilimitado</i>" o de que "<i>El aumento de producción de la OPEP inundará de nuevo el mercado de petróleo como ya sucedió en 2015</i>" nos encontramos con que la realidad es que los inventarios siguen disminuyendo mes a mes.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Una vez más, os invito a leer el <a href="http://info.gorozen.com/2018-2q-goehring-and-rozencwajg-commentary">informe</a> completo, en lo que a Petróleo se refiere es una verdadera delicia.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<i style="background-color: white; color: #424242; font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: xx-small;">Descargo de responsabilidad: el artículo se basa en mi opinión personal. NO se trata de ningún tipo de recomendación de inversión. No me hago responsable de la veracidad ni exactitud de la información publicada en el artículo.</i></div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com5tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-87082372322292336522018-07-23T20:38:00.001+02:002018-07-23T20:38:20.842+02:00Análisis de los resultados semestrales 2018 de Lingotes Especiales<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Os dejo por aquí un vistazo rápido a los resultados semestrales de Lingotes Especiales, además de unas pinceladas sobre el sector de componentes de automoción y valoración en distintos escenarios, con sus correspondientes "precios objetivo".</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: center;">
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<iframe width="320" height="266" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/3V8-h3RlrTA/0.jpg" src="https://www.youtube.com/embed/3V8-h3RlrTA?feature=player_embedded" frameborder="0" allowfullscreen></iframe></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<div style="text-align: left;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Si os gusta, no olvidéis suscribiros al canal: </span><a href="https://www.youtube.com/c/EuroValue" style="font-family: arial, helvetica, sans-serif;">https://www.youtube.com/c/EuroValue</a><span style="font-family: arial, helvetica, sans-serif;"> 😉</span></div>
</div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-38065899919321236492018-07-09T22:40:00.001+02:002018-07-09T22:40:33.909+02:00Tesis de inversión en Naspers<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Os dejo aquí el vídeo de mi tesis de inversión en Naspers:</span><div>
<div>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<iframe width="320" height="266" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/6zDNAQ-EMBE/0.jpg" src="https://www.youtube.com/embed/6zDNAQ-EMBE?feature=player_embedded" frameborder="0" allowfullscreen></iframe></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Si os gusta, os animo a que os suscribáis al <a href="https://www.youtube.com/channel/UCGJEMmxAC7deUwsHV6FpOLQ">canal de YouTube</a> ¡cada día somos más!.</span></div>
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adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-4066198760157243222018-07-02T11:09:00.001+02:002018-07-02T11:09:29.290+02:00Cartera adrivalue: ¡Feliz cumpleaños!<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> La cartera value cumple 12 meses y mantiene el tipo respecto a las caídas de junio, con un +19,5%.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> Sólo una nueva incorporación: <a href="http://www.energyfuels.com/investors/"><b>Energy Fuels</b></a>, una minera de Uranio y Vanadio con activos en los EEUU, contratos a largo plazo y una mina de Vanadio ninguna venta. Poco peso en cartera al tratarse de un valor cíclico y muy volátil, no descarto ampliar o incorporar otra empresa del sector, según cómo evolucione la oferta.</span></div>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Contribuidores:</span><br />
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<ul>
<li><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>MTBC</b>: la compra de Orion actúa como catalizador y al cierre del viernes llevaba un +12% a lo largo de junio, todavía muy lejos de su valor intrínseco.</span></li>
<li><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Energy Fuels</b>: +11%, pura suerte en la entrada, ya que justo la semana pasada la empresa anunció que había emitido $16M en acciones para fortalecer su balance y le gustó al mercado.</span></li>
<li><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Treehouse Foods</b>: El mercado sigue reconociendo poco a poco su valor, +9%.</span></li>
<li><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Black Diamond Group</b> continúa revalorizándose con un +7% aproximadamente, todavía lejos de su "precio justo".</span></li>
<li><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>EURUSD</b>: El 23,5% de la cartera está en USD así que el fortalecimiento del dólar estadounidense favorece la evolución de la cartera.</span></li>
</ul>
<br />
<div style="text-align: justify;">
</div>
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<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Detractores:</span></div>
<div>
<ul>
<li><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Aranceles</b>: <b>Lingotes </b>no se libra de la "quema" en automoción, a pesar de vender solo en mercados locales y cae un -17%. <b>Figeac </b>también sufre, cayendo -13%.</span></li>
</ul>
<div style="text-align: center;">
<img 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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgMHZA3oVajSpnYlr5hjD34aI40OoHL0J9-7fD2V3ETSCZK0XOIgttJUEMH83rPrFyaLtsWOPRvh5LTkQt0JIGRo1FuFqMsOwaNJ3xIAc1mSksXVzd4DGbpg2aoZoOM2xsHtLesJ5XZKSA/s1600/cartera_adrivalue_jun-2018.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="353" data-original-width="969" height="232" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgMHZA3oVajSpnYlr5hjD34aI40OoHL0J9-7fD2V3ETSCZK0XOIgttJUEMH83rPrFyaLtsWOPRvh5LTkQt0JIGRo1FuFqMsOwaNJ3xIAc1mSksXVzd4DGbpg2aoZoOM2xsHtLesJ5XZKSA/s640/cartera_adrivalue_jun-2018.jpg" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
</div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: xx-small;"><i><br /></i></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: xx-small;"><i>Descargo de responsabilidad: el artículo se basa en mi opinión personal. NO se trata de ningún tipo de recomendación de inversión. No me hago responsable de la veracidad ni exactitud de la información publicada en el artículo.. La valoración no es más que una estimación basada en suposiciones, cada inversor debe realizar su propio análisis cualitativo, cuantitativo y sacar sus propias conclusiones.</i></span></div>
<style type="text/css"><!--td {border: 1px solid #ccc;}br {mso-data-placement:same-cell;}--></style>adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-21482456108574632492018-06-04T12:09:00.001+02:002018-06-04T12:09:28.059+02:00Cartera adrivalue jun-2018<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> Tras casi un año de <i>evolución</i>, estoy más que satisfecho con mi primer año de inversión "value", con un rendimiento del <b>19,1%</b>.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> La última incorporación de cartera fue <b>Lucas Bols</b> y poco después amplié <b>IPCO</b> y <b>MTBC</b>, mi estimada BDI recuperó ella solita el Top #1 de cartera:</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhHYUlGKyBMCsho8j9ImIjGR0iSQ9RSW5EUbHD9Sgf9I3yRDb8AfCuvOEWIfIswmsS_do7JTeDfRZJ207ucEZJRnXQ7anzlKjr9YauiCZvXRA40lokd0Fvnriy2V6To3OQ3lo63RiGOtEw/s1600/cartera-adrivalue-jun-2018-graf.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><img alt="Cartera adrivalue junio 2018" border="0" data-original-height="352" data-original-width="590" height="379" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhHYUlGKyBMCsho8j9ImIjGR0iSQ9RSW5EUbHD9Sgf9I3yRDb8AfCuvOEWIfIswmsS_do7JTeDfRZJ207ucEZJRnXQ7anzlKjr9YauiCZvXRA40lokd0Fvnriy2V6To3OQ3lo63RiGOtEw/s640/cartera-adrivalue-jun-2018-graf.jpg" title="" width="640" /></span></a></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><img alt="Cartera adrivalue junio 2018, rendimiento, precio medio compra vs precio actual" border="0" data-original-height="378" data-original-width="969" height="248" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjvhTe4PsXXS_YG4PmTF-tpAkpyxp-Q5ecDYyOfAnDHyLSIMmbgIpyzzqQImTGQyxkqFrkadMfnaeX7JeBL6CgEgADWYjplTKivurIBfjFi2fBrv4v-fCmwysAR7p4D5X3p39ho4i9UgDQ/s640/cartera-adrivalue-jun-2018.jpg" title="" width="640" /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<i style="background-color: white; color: #424242; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 13.2px;"><span style="font-size: xx-small;"><span style="font-family: arial, helvetica, sans-serif;"><br /></span></span></i></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<i style="background-color: white; color: #424242; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 13.2px;"><span style="font-size: xx-small;"><span style="font-family: arial, helvetica, sans-serif;">Descargo de responsabilidad: el artículo se basa en mi opinión personal. NO se trata de ningún tipo de recomendación de inversión. No me hago responsable de la veracidad ni exactitud de la información publicada en el artículo.. La valoración no es más que una estimación basada en suposiciones, cada inversor debe realizar su propio análisis cualitativo, cuantitativo y sacar sus propias conclusiones.</span></span></i></div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-58164069782654427022018-05-28T17:55:00.000+02:002018-05-28T17:58:15.622+02:00Ideas de Inversión en Italia<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Los últimos acuerdos de gobierno en Italia han agitado el mercado italiano, no entraré en detalles políticos que no me interesan, pero al final, a río revuelto, ganancia de pescadores. En resumen, el índice italiano <b>FTSE MIB</b> ha caído un <b>-11%</b> en las últimas semanas ¿habrán llegado ya al pánico?, ésto puede dar lugar a oportunidades, especialmente en <b>empresas pequeñas y poco seguidas</b>.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Lo cierto es que no seguía ninguna empresa italiana en concreto, así que he tomado como referencia el <a href="http://www.cnmv.es/Portal/Consultas/IIC/Fondo.aspx?nif=V87756334&vista=1&fs=28/05/2018">último informe trimestral</a> del Fondo de Inversión <b>Magallanes MicroCaps</b>, ya que sabía que tenía bastante exposición a empresas pequeñas italianas y con el ojo clínico que tienen Iván Martín y su equipo.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg3cPrFPHTzcYtwF50TvXnsj6JK4g95avUDDnVial6nFzQUavvArDfI6-J-DCwI766ZmD7gln76wpmm94bJxZ_LpchDTaz6tpEsxrZt_PpcgcWALqgWe33ytuwJtvLqrBWonWc-oDcH4BU/s1600/mm.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><img border="0" data-original-height="312" data-original-width="371" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg3cPrFPHTzcYtwF50TvXnsj6JK4g95avUDDnVial6nFzQUavvArDfI6-J-DCwI766ZmD7gln76wpmm94bJxZ_LpchDTaz6tpEsxrZt_PpcgcWALqgWe33ytuwJtvLqrBWonWc-oDcH4BU/s1600/mm.jpg" /></span></a></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Pues bien, según el citado informe, las principales posiciones al cierre del primer trimestre de 2018 eran, ordenadas de mayor a menor peso en el fondo:</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiU-lJ2fM4H7HIdaPl2sitxGmtTOo7VsMyOQ_hwhOtNBrnrtmoEsj3z3epo1CeQiiVJqveErncoLZxgL1lIrICXA_t2XcuWYRWTMDwu80DikyOQ5z25hwxjtJBtCYr8flW8FVorvKy1FyY/s1600/mm_pos.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><img border="0" data-original-height="301" data-original-width="504" height="238" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiU-lJ2fM4H7HIdaPl2sitxGmtTOo7VsMyOQ_hwhOtNBrnrtmoEsj3z3epo1CeQiiVJqveErncoLZxgL1lIrICXA_t2XcuWYRWTMDwu80DikyOQ5z25hwxjtJBtCYr8flW8FVorvKy1FyY/s400/mm_pos.jpg" width="400" /></span></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Y a partir de ahí me hice un pequeño radar, ordenado de mayor a menor precio mínimo de las últimas 52 semanas, pero ojo, no os fiéis del sector/subsector, que lo he hecho "más o menos":</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: left;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiYo4EADKibIXXXrBRF6Pgz4AqMo9VJKdv_v7msUgZHbMApV1pFu4EPXxhto4cuUBU3Es0wEenjlvZRD5UoeMW8fb_S5qL6LQv0ea4CoV5H-MAHIYR2DQt3EhtwsgB_D7aKqUYqbJ4UTKM/s1600/mm_52.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="467" data-original-width="1089" height="272" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiYo4EADKibIXXXrBRF6Pgz4AqMo9VJKdv_v7msUgZHbMApV1pFu4EPXxhto4cuUBU3Es0wEenjlvZRD5UoeMW8fb_S5qL6LQv0ea4CoV5H-MAHIYR2DQt3EhtwsgB_D7aKqUYqbJ4UTKM/s640/mm_52.jpg" width="640" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<i style="color: #424242; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 13.2px;"><span style="font-size: xx-small;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Descargo de responsabilidad: el artículo se basa en mi opinión personal. NO se trata de ningún tipo de recomendación de inversión. No me hago responsable de la veracidad ni exactitud de la información publicada en el artículo.. La valoración no es más que una estimación basada en suposiciones, cada inversor debe realizar su propio análisis cualitativo, cuantitativo y sacar sus propias conclusiones.</span></span></i></div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-70942781563175305582018-05-18T23:28:00.001+02:002018-05-18T23:58:14.023+02:00Análisis de los resultados Q1 2018 de IPCO en SeekingAlpha<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Solo quería comentar que el pasado jueves me publicaron en <b>SeekingAlpha </b>un análisis de los resultados trimestrales de International Petroleum, si os interesa os animo a leerlo antes de que lo pongan como artículo "PRO", al cabo de una o dos semanas, es este:</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<h2 style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><a href="https://seekingalpha.com/article/4174855-international-petroleum-q1-results-reflect-94-percent-upside">International Petroleum: Q1 Results Reflect 94% Upside</a></span></h2>
<h2 style="text-align: justify;">
</h2>
<div>
<div style="background-color: white; color: #424242; font-size: 13.2px; text-align: justify;">
<i><span style="font-size: xx-small;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Descargo de responsabilidad: el artículo se basa en mi opinión personal. NO se trata de ningún tipo de recomendación de inversión. No me hago responsable de la veracidad ni exactitud de la información publicada en el artículo.. La valoración no es más que una estimación basada en suposiciones, cada inversor debe realizar su propio análisis cualitativo, cuantitativo y sacar sus propias conclusiones. Soy inversor a largo plazo de International Petroleum (TSE:IPCO)</span></span></i></div>
</div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-7191741958739336872018-05-15T23:14:00.001+02:002018-05-15T23:14:06.877+02:00Análisis de los resultados trimestrales de International Petroleum<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> Hoy ha sido un día movidito -y divertido- ya que varias empresas a las que sigo y de las que tengo en cartera han presentado resultados trimestrales, como <a href="https://seekingalpha.com/article/4165212-international-petroleum-tripled-production-mr-market-noticed">IPCO</a>, <a href="https://eurovalue.blogspot.com.es/2018/03/analisis-lingotes-especiales-resultados-2017.html">Lingotes Especiales</a> y <a href="https://eurovalue.blogspot.com.es/2018/01/idea-de-inversion-mtbc.html">MTBC</a>.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> Como varios inversores me habéis preguntado por IPCO he preferido hacer un pequeño vídeo con mis conclusiones, a falta de ajustar algún dato más. De primeras ya nos encontramos que:</span></div>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">- Ventas +102%</span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">- Costes de producción $12.40/boe</span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">- EBITDA +66%</span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">- Operating Cash Flow +92%</span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">- Deuda Financiera Neta -13%</span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">¡Dentro vídeo!</span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><iframe width="320" height="266" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/I_J6ogaK7Ic/0.jpg" src="https://www.youtube.com/embed/I_J6ogaK7Ic?feature=player_embedded" frameborder="0" allowfullscreen></iframe></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="-webkit-text-stroke-width: 0px; background-color: white; color: #424242; font-family: arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.2px; font-style: normal; font-variant-caps: normal; font-variant-ligatures: normal; font-weight: 400; letter-spacing: normal; orphans: 2; text-align: justify; text-decoration-color: initial; text-decoration-style: initial; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: 2; word-spacing: 0px;"></span></div>
<div style="-webkit-text-stroke-width: 0px; background-color: white; color: #424242; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 13.2px; font-style: normal; font-variant-caps: normal; font-variant-ligatures: normal; font-weight: 400; letter-spacing: normal; orphans: 2; text-align: justify; text-decoration-color: initial; text-decoration-style: initial; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: 2; word-spacing: 0px;">
<span style="font-family: arial, helvetica, sans-serif;"><i><span style="font-size: xx-small;">Descargo de responsabilidad: el artículo se basa en mi opinión personal. NO se trata de ningún tipo de recomendación de inversión. No me hago responsable de la veracidad ni exactitud de la información publicada en el artículo.. La valoración no es más que una estimación basada en suposiciones, cada inversor debe realizar su propio análisis cualitativo, cuantitativo y sacar sus propias conclusiones. Soy inversor a largo plazo de International Petroleum (TSE:IPCO)</span></i></span></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-21844316368818940382018-05-14T20:02:00.000+02:002018-05-14T20:02:13.609+02:00Idea de inversión: Lucas Bols<br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Tesis de inversión en Lucas Bols. Empresa holandesa de bebidas espirituosas.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"></span><br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Como comenté por Twitter, de ahora en adelante intentaré ampliar la información de las tesis en pequeños <b>vídeos</b>, ya que me lleva menos tiempo que redactar y maquetar los artículos del blog, de modo que <b>la información publicada en el blog será bastante breve</b>, de manera que si os gusta la idea os animo a que os suscribáis al <a href="https://www.youtube.com/channel/UCGJEMmxAC7deUwsHV6FpOLQ"><b>canal de YouTube</b></a>.</span></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">
</span>
<br />
<ul>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Empresa holandesa de bebidas espirituosas, salió a bolsa en el 2015.</span></li>
</ul>
<ul>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>MicroCap </b>poco seguida por el mercado.</span></li>
</ul>
<ul>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Cotiza cerca de <b>mínimos de 52 semanas</b> a pesar de haber aumentado ventas +23% en el primer semestre.</span></li>
</ul>
<ul>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>CVC pagó 510 millones de euros por Lucas Bols</b> en el año 2000, ahora cotiza prácticamente a la mitad, con un <i>Enterprise Value</i> de 261 millones a pesar de contar con más marcas que por aquel entonces.</span></li>
</ul>
<ul>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Infravalorada</b>: El mercado la valora a menores múltiplos que competidores que no crecen y con peores márgenes.</span></li>
</ul>
<ul>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Modelo de negocio con "<b>activos ligeros</b>", cuentan con tan solo <b>70 empleados</b>.</span></li>
</ul>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Tenéis más información sobre la historia de la empresa en <a href="https://en.wikipedia.org/wiki/Lucas_Bols">Wikipedia</a>, lo resumen mejor que la propia empresa en su página web o en su informe anual. También hay artículos interesantes sobre la <a href="http://os%20dejo%20aqu%C3%AD%20un%20art%C3%ADculo%20con%20la%20historia%20del%20ceo%2C%20huub%20van%20doorne./">trayectoria del CEO</a> o bien sobre el principal accionista de referencia, la <a href="http://www.noletdistillery.com/en/agecheck">familia Nolet</a>.</span></span><br />
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></span>
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> A continuación os dejo las tablas que he usado para la valoración, por si no se visualizan correctamente en el vídeo:</span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<iframe width="320" height="266" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/kd3buTjrqdE/0.jpg" src="https://www.youtube.com/embed/kd3buTjrqdE?feature=player_embedded" frameborder="0" allowfullscreen></iframe></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
</div>
<div>
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Valoración </span></h2>
</div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Estimación de resultados 2018e:</span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgOj7S_AnH9FImtPfhIQ61tAcTGvryk-qs6RvNtpZpC1dki5j4hn62a2jIL6GjeqxOKw1hprIpJGD9TgfqgI7QeITzRgKkjpZQ_AKuTc_Apzzn-o854937VZZek7uEET47csmAbDnSvoBs/s1600/2018e.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="271" data-original-width="718" height="240" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgOj7S_AnH9FImtPfhIQ61tAcTGvryk-qs6RvNtpZpC1dki5j4hn62a2jIL6GjeqxOKw1hprIpJGD9TgfqgI7QeITzRgKkjpZQ_AKuTc_Apzzn-o854937VZZek7uEET47csmAbDnSvoBs/s640/2018e.jpg" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<h3>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">1.- Relativa</span></h3>
<div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Podemos comprobar que cotiza a múltiplos inferiores respecto a sus competidores:</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhIIK-tjFA4MdnUKN1SdVa91xe4YBYQfTrgQekWClOfGSM6MDkTFGVArgH0Rs-uJuLVvTbwP6CtG1sKofxGp7XxduAlaWzw-SGgz_X8w94XkcJUuZRaFtTzM2GyHNsU7Hjfvrpx_zSOCx8/s1600/Lucas_bols_comparable_industry_peers.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><img border="0" data-original-height="286" data-original-width="758" height="240" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhIIK-tjFA4MdnUKN1SdVa91xe4YBYQfTrgQekWClOfGSM6MDkTFGVArgH0Rs-uJuLVvTbwP6CtG1sKofxGp7XxduAlaWzw-SGgz_X8w94XkcJUuZRaFtTzM2GyHNsU7Hjfvrpx_zSOCx8/s640/Lucas_bols_comparable_industry_peers.jpg" width="640" /></span></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Márgenes, crecimiento, ROIC...:</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEggXMpIu9Zstc8JLL802tu1Y3bcbsHWlqQ3Gly6YpRRpq7EruuTCiNPrDdA1tgeBpQtTE6XVGs4saj5QGzNbxe4dxoo5N9f9w4cPIAUBrTwlTHYMjv6kquutQ4dljrTRXuRhr0SapWKiRs/s1600/Lucas_bols_comparable_industry_peers2.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="287" data-original-width="534" height="212" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEggXMpIu9Zstc8JLL802tu1Y3bcbsHWlqQ3Gly6YpRRpq7EruuTCiNPrDdA1tgeBpQtTE6XVGs4saj5QGzNbxe4dxoo5N9f9w4cPIAUBrTwlTHYMjv6kquutQ4dljrTRXuRhr0SapWKiRs/s400/Lucas_bols_comparable_industry_peers2.jpg" width="400" /></a></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Tomando como referencia los múltiplos más bajos de las empresas con EBITDA positivo:</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjU8gxycpe-b5Ig_KrdX0VExB8fbhe5IzajaqS0xFbHTT9TrCihb4ENyw8LdVQUzMcrL3iHuDzKtk66o2t2khbWVDNJ6jZNI-AFGdH1Kp3b0mvluK-9La_cgZ0cdB6v68NMsx5eSTCw1PE/s1600/Lucas_bols_valuation_intrinsic_value.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="186" data-original-width="471" height="157" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjU8gxycpe-b5Ig_KrdX0VExB8fbhe5IzajaqS0xFbHTT9TrCihb4ENyw8LdVQUzMcrL3iHuDzKtk66o2t2khbWVDNJ6jZNI-AFGdH1Kp3b0mvluK-9La_cgZ0cdB6v68NMsx5eSTCw1PE/s400/Lucas_bols_valuation_intrinsic_value.jpg" width="400" /></a></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Tenemos un Enterprise Value objetivo promedio de 347M, lo que supone unos <b>27,82€ /acción</b>, ya que hay 12,48 millones de acciones en circulación.</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<h3 style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">2.- Adquisiciones</span></h3>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgSmIgE_lDoLy68cBAW2WMlsFNLc_oJQt-KfKz3HwoQg84f50tPqx3D77wvsHcQ6nN8hC5y8qW6eAj1CY5ldynT7szZsQ_4IXIn-IChG3NjsGBtHbAGJP9eVfqa6tRNQprS-ZxBWXweT4o/s1600/spirits_M%2526A.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="489" data-original-width="766" height="408" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgSmIgE_lDoLy68cBAW2WMlsFNLc_oJQt-KfKz3HwoQg84f50tPqx3D77wvsHcQ6nN8hC5y8qW6eAj1CY5ldynT7szZsQ_4IXIn-IChG3NjsGBtHbAGJP9eVfqa6tRNQprS-ZxBWXweT4o/s640/spirits_M%2526A.jpg" width="640" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Tomando como referencia los menores múltiplos pagados en las adquisiciones tenemos:</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhZ-CI-K1aBdDjVjUG3weJfW7kxuNf5M25dvDCftSSVUp_6PFijRE-Azab54WTehJZWo3mRlqn5WkEOLCrAyWrWxHYL5vSe_DeJUxigoG17jkQyLDOBj6ErrjuO2OMd3prKfaW1PsbyHzw/s1600/Lucas_bols_valuation_intrinsic_value2.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="145" data-original-width="401" height="143" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhZ-CI-K1aBdDjVjUG3weJfW7kxuNf5M25dvDCftSSVUp_6PFijRE-Azab54WTehJZWo3mRlqn5WkEOLCrAyWrWxHYL5vSe_DeJUxigoG17jkQyLDOBj6ErrjuO2OMd3prKfaW1PsbyHzw/s400/Lucas_bols_valuation_intrinsic_value2.jpg" width="400" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">En este caso, un EV objetivo de 367M supone unos <b>29,38€ /acción</b>.</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div>
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Conclusión</span></h2>
</div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Planteo un valor intrínseco -o <b>precio objetivo</b>, si lo preferís- <b>entre 28 y 29€ por acción, un upside del 60%</b> desde los precios actuales en torno a 17,45€. </span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> En este caso no utilicé "proyección de resultados" más allá de 2018 ya que será totalmente imposible predecir cómo irán las ventas los próximos años. Actualizaré mi precio objetivo en cada presentación de resultados. La empresa solo presenta informe semestral y anual, por lo que revisar esta inversión dos veces al año tampoco supondrá mucho trabajo :)</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"></span><br />
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><i><span style="font-size: xx-small;">Descargo de responsabilidad: el artículo se basa en mi opinión personal. NO se trata de ningún tipo de recomendación de inversión. No me hago responsable de la veracidad ni exactitud de la información publicada en el artículo.. La valoración no es más que una estimación basada en suposiciones, cada inversor debe realizar su propio análisis cualitativo, cuantitativo y sacar sus propias conclusiones. Soy inversor a largo plazo de Lucas Bols (AMS:BOLS).</span></i></span></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">
</span>
<br />
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">
</span></div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com1tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-1939526951597273662018-05-14T12:04:00.001+02:002018-05-14T12:04:30.765+02:00Cartera adrivalue 14-may-2018<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> Mis primera inversión real en bolsa fue a finales de marzo 2017, pero mi "estrategia" era más bien de tirar dardos, así que afortunadamente, tras unas cuantas lecturas (Benjamin Graham, Peter Lynch o Pat Dorsey entre otros) <b>comencé mi cartera value</b> hace poco menos de un año, en <b>junio de 2017</b>. </span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> Considero estos resultados algo circunstancial y nada representativo, ya que la mayor parte de posiciones necesitan tiempo para crecer, madurar o bien para mostrar al mercado su verdadero potencial. Aquí van:</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjgemuPO_0PuwPVbro0UAzfYRVFvpI-EamSaFralMpUBEe3HIbV5p651GYwRqpkrO-B9OXvw-5pnfVVVYKZJUEhT60QlKoGYrpIsiBQskweeFDN0QtYEtddwp_WfQoHdC1mc0fzV19ElRY/s1600/cartera-adrivalue-may-2018-gr%25C3%25A1fico.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="349" data-original-width="584" height="379" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjgemuPO_0PuwPVbro0UAzfYRVFvpI-EamSaFralMpUBEe3HIbV5p651GYwRqpkrO-B9OXvw-5pnfVVVYKZJUEhT60QlKoGYrpIsiBQskweeFDN0QtYEtddwp_WfQoHdC1mc0fzV19ElRY/s640/cartera-adrivalue-may-2018-gr%25C3%25A1fico.jpg" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg2XWzB7HKFWBt-paMqlm3ANhNIHC4ak-ZL1q0Twg0JE9z51w36DbiZT6SErvaYFr0z1CxUS5cGEeaA1l2ut52IZiXAtvI49v21gWwmtBzvVUsdTs9GDtIP95AqpJClPCun-0AtFZqKX54/s1600/cartera-adrivalue-may-2018.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="318" data-original-width="749" height="270" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg2XWzB7HKFWBt-paMqlm3ANhNIHC4ak-ZL1q0Twg0JE9z51w36DbiZT6SErvaYFr0z1CxUS5cGEeaA1l2ut52IZiXAtvI49v21gWwmtBzvVUsdTs9GDtIP95AqpJClPCun-0AtFZqKX54/s640/cartera-adrivalue-may-2018.jpg" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> La <b>venta </b>de <b>Revolution Bars</b> fue tras la OPA y la recompré tras el rechazo de la misma en la junta de accionistas.</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> La posición de <b>IPCO </b>sería realmente de la bolsa de Estocolmo pero como </span><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">no se pueden consultar los precios vía GOOGLEFINANCE los </span><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">consulto en la bolsa de Toronto.</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> Faltan un par de posiciones: </span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
</div>
<ul>
<li><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>Riverstone Holdings</b>, ya que tampoco permite consultar el precio de posiciones de la bolsa de Singapur y no cotiza en ninguna otra, a ver si consigo hacerlo de alguna otra manera</span></li>
<li><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Nueva posición, que en cuanto grabe el vídeo la publicaré en el blog.</span></li>
</ul>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> Según <i>investing.com</i>, en los <b>últimos 12 meses</b> el <b><a href="https://es.investing.com/indices/us-spx-500">S&P 500</a></b> ha obtenido un<b> <a href="https://dqydj.com/sp-500-dividend-reinvestment-and-periodic-investment-calculator/">retorno del 14%</a> </b>y el <a href="https://es.investing.com/indices/msci-world-small-cap">MSCI World Small Cap</a> un <b><a href="http://performance.morningstar.com/funds/etf/total-returns.action?t=WDSC&region=IRL&culture=en_US">1</a>6,3%</b>, aunque desconozco si en el cálculo de "Variación en 1 año" incluyen la reinversión de los dividendos.</span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<i><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: xx-small;">Descargo de responsabilidad: el artículo se basa en mi opinión personal. NO se trata de ningún tipo de recomendación de inversión. No me hago responsable de la veracidad ni exactitud de la información publicada en el artículo.. La valoración no es más que una estimación basada en suposiciones, cada inversor debe realizar su propio análisis cualitativo, cuantitativo y sacar sus propias conclusiones. Soy inversor a largo plazo de las empresas mostradas anteriormente.</span></i></div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-27969219138041546892018-05-03T23:12:00.002+02:002018-05-04T08:59:51.237+02:00Idea de inversión: Riverstone Holdings<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<ul>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Empresa industrial con modelo de producción de "bajo coste".</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">SmallCap poco seguida por el mercado, escaso <i>free float</i> y directiva con <i>skin in the game (65% acciones).</i></span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Modelo de negocio resistente a la crisis, aumentó ventas en la gran crisis financiera de 2007-2008.</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Alto crecimiento, CAGR últimos 11 años: Ventas 18%, FCF 27%</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Infravalorada: cotiza a múltiplos inferiores que sus rivales, creciendo más y logrando mejores márgenes.</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Balance sólido, con caja neta.</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Líder en nicho de mercado con el 55% de cuota.</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Valoración asimétrica: downsize limitado y upside considerable.</span></li>
</ul>
<br />
<div style="text-align: center;">
<span id="docs-internal-guid-151c8347-165c-504d-7fa8-6bf5b34d46fb"><span style="font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><img height="131" src="https://lh6.googleusercontent.com/xqmc8jhwLpajxqKGf7A3Olmt1aEpEJXjkIt2Do8Xa3AK9fm5-bd_Rc0mRLOrHtRhvUk5GEs6d_G6EZurrtEcewOSLlT_71k0fHZAeRoYj63UhDSCbnYPlDDhd7Bkxt3DHTutIt3W" style="border: none; transform: rotate(0rad);" width="400" /></span></span></span><br />
<span style="font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></span>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Como primicia mundial, os dejo una presentación de la idea de inversión en YouTube, lo he grabado todo "del tirón" ya que no quería perder tiempo con edición de vídeo y demás, porque si no, no lo haría nunca:</span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<iframe allowfullscreen="" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/fDgl_dwX7Iw/0.jpg" frameborder="0" height="266" src="https://www.youtube.com/embed/fDgl_dwX7Iw?feature=player_embedded" width="320"></iframe></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Y ya puestos, una presentación de la compañia en Slideshare:</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<iframe allowfullscreen="" frameborder="0" height="485" marginheight="0" marginwidth="0" scrolling="no" src="//www.slideshare.net/slideshow/embed_code/key/znVAhaBJVljbSI" style="border-width: 1px; border: 1px solid #ccc; margin-bottom: 5px; max-width: 100%;" width="595"> </iframe> </div>
<div style="margin-bottom: 5px;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: x-small;"><strong> <a href="https://www.slideshare.net/AdrivalueAdrin/presentacion-riverstone-holdings-adrivalue" target="_blank" title="Presentacion Riverstone Holdings @adrivalue">Presentacion Riverstone Holdings</a> </strong> de <strong><a href="https://www.slideshare.net/AdrivalueAdrin" target="_blank">@adrivalue)</a></strong></span><br />
<br /></div>
</div>
<h2 style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Descripción</span></h2>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> <b>Riverstone Holdings</b> es una empresa industrial malaya fundada en 1989 por su actual CEO. Se trata de una <b>SmallCap </b>con un Enterprise Value de ~450M€, sin deuda (caja neta ~100M MYR), con un <b>balance sólido</b> (Current Ratio >3) y unos <b>costes fijos relativamente bajos</b> tratándose de una empresa industrial (~10% sobre ventas los últimos 3 años), <b>produciendo a menor coste que todos sus rivales</b>.</span></div>
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<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
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<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> La empresa cotiza en la bolsa de Singapur con el ISIN SG1U22933048, ojo con esto, ya que <b>cotiza en SGD</b> (Singapore Dollar) y<b> reporta en MYR</b> (Malaysian Ringgit). La compañía está auditada por Ernst & Young.</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
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<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><img 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/></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
</div>
<h2 style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Segmentos</span></h2>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">La empresa fabrica principalmente <b>guantes de nitrilo</b> (93% ventas 2017), además de guantes de látex (4%) y otros productos (3%, gafas de protección, batas desechables...).</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<ul>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> El <b>35-40% sobre el total de ventas </b>corresponde al <b>nicho de mercado</b> de guantes '<b>cleanroom</b>' o 'sala limpia' si preferís la lengua de Cervantes. La empresa afirma tener aproximadamente el 55% de cuota de mercado, ganando terreno año tras año y logrando márgenes muy altos (lo veremos más abajo...).</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> El <b>~58% de las ventas</b> corresponden al <b>sector sanitario</b>, donde la empresa no para de crecer año tras año.</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Es destacable la <b>diversificación geográfica de 2009 a 2017</b>, el incremento de la cuota en los guantes de nitrilo coincide con la tendencia del sector, ya que tienen multitud de ventajas respecto a los de látex (no provocan alergias, mayor sensibilidad y duración...):</span></li>
</ul>
</div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgw-KQ-BMz8U5LYMVEKGs-1I_dSoIQ3svbiwdh-wpxCONszhR_WU1dsVXMZW1G2kzmWYqyPDxDb45ndBT0Y_TzV995Kz-A1FXjGJeL2wBi_mcxeCTEAqiJJt__HbLUIFIu941buy3Re5SE/s1600/riverstone_holdings_segments_diversification_2009_2017.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><img border="0" data-original-height="434" data-original-width="531" height="325" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgw-KQ-BMz8U5LYMVEKGs-1I_dSoIQ3svbiwdh-wpxCONszhR_WU1dsVXMZW1G2kzmWYqyPDxDb45ndBT0Y_TzV995Kz-A1FXjGJeL2wBi_mcxeCTEAqiJJt__HbLUIFIu941buy3Re5SE/s400/riverstone_holdings_segments_diversification_2009_2017.jpg" width="400" /></span></a></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Además, desde la gran crisis financiera de 2007-2008, <b>la empresa diversificó su gama de productos al sector sanitario</b>, al ser mucho más resiliente. La cuota de mercado de este segmento en 2010, el primer año que los introdujeron al mercado, representaron un ~15% del total de ventas, mientras que en 2016 su aportación fue del 50%. Se trata de un sector más competitivo y con márgenes más estrechos, pero aún así, aportará estabilidad a la empresa si la economía se resiente.</span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<span id="docs-internal-guid-151c8347-16c4-4b57-11f3-329c018b47cd"><span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><img height="265" src="https://lh4.googleusercontent.com/VOrqO1qC3le7wzalWwiDrmLur91KQ0ZwIYdyfPrZAwMGQHDq4fERhmCG08-yLJBWzpi5YmSqBGsLac-0lscJ35XZhlXxndF3D-qNdazBd9k8l0wG6A1FVpXxs7_jWqXU_D9ZwVeL" style="-webkit-transform: rotate(0.00rad); border: none; transform: rotate(0.00rad);" width="487" /></span></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial"; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-size: x-small;">Fuente: DBS Bank</span></span></div>
<h2 style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Costes</span></h2>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Esta parte es de las que más me ha llamado la atención en una empresa industrial, ya que <b>los costes fijos han rondado el ~10% de las ventas los últimos tres años. </b>A pesar del crecimiento en ventas del 18% anualizado durante los últimos 11 años, <b>la empresa logra contener sus costes</b>, no es la <i>típica </i>empresa que primero crece cueste lo que cueste, hablando de EBITDA ajustado descontando 15 conceptos y después cuando los márgenes están en negativo optan por optimizar su estructura y productividad a través de interminables reestructuraciones.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> A título informativo, en un Q&A con analistas, la empresa proporcionó el siguiente desglose de costes para sus guantes de nitrilo:</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: center;">
<span id="docs-internal-guid-151c8347-16c9-bc09-7617-e2c792489b84"><span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><img height="256" src="https://lh5.googleusercontent.com/9L_Xt-Byc0a-J7iHKLRhByBHMuYPepzwZ9e0QunRjHYcBBEapQQsgHYS1AOqGpumDKnG4Y_2qFwI5btyeinYdFm67tHT77J-ywXmYo2jUb7GsAW1sfD8XxME-YaXRzqfcW8F4h5E" style="border: none; transform: rotate(0rad);" width="414" /></span></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial"; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-size: x-small;">*Other: Depreciation + Maintenance + Packaging.</span></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"> La principal materia prima que utiliza la empresa es el <b>butadieno</b>, que no sabía ni lo que era, así que lo busqué en la <a href="https://es.wikipedia.org/wiki/Butadieno">Wikipedia</a>, resumiendo, es un derivado del petróleo y se utiliza para obtener, entre otros materiales, caucho sintético. Buscando el historial de precios está claro que se disparó a comienzos de 2017, repuntando de nuevo en septiembre, veremos en la parte de riesgos que <b>la empresa es capaz de trasladar estos incrementos de costes a sus clientes</b>.</span><br />
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhI0U_oBc8pmAH7Xs1_D4lX7iA5m9hs0faGjOTbPHXnLSfNs1PQjdV8kJuS3JL7XZUvjou20wIE1cFMv6a3KkrH3gFlT47qDv81rjF6zBBFCy_yoDCZy7vrKQ9vLuOA9iAakS7k49o39yk/s1600/AP4-butadiene.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="486" data-original-width="663" height="292" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhI0U_oBc8pmAH7Xs1_D4lX7iA5m9hs0faGjOTbPHXnLSfNs1PQjdV8kJuS3JL7XZUvjou20wIE1cFMv6a3KkrH3gFlT47qDv81rjF6zBBFCy_yoDCZy7vrKQ9vLuOA9iAakS7k49o39yk/s400/AP4-butadiene.jpg" width="400" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: x-small;">Fuente: <a href="https://www.icis.com/resources/news/2018/03/01/10198129/asia-sbr-faces-upward-pressure-from-rising-bd-sm-prices/">icis</a></span></div>
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"> </span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;">Tras curiosear sobre la empresa por Google, me encontré con una web que recopila información de diversos analistas, además de hacer su propio seguimiento a empresas: <a href="https://www.nextinsight.net/component/search/?searchword=riverstone&searchphrase=all&Itemid=585"><b>NextInsight</b></a>, </span><span style="font-size: 14.6667px; white-space: pre-wrap;">os animo a que la visitéis </span><span style="font-size: 11pt; white-space: pre-wrap;">si os gustan los valores poco seguidos y desconocidos. Pues bien, me resultaron muy útiles dos de los vídeos que colgaron en YouTube sobre sus visitas a Riverstone Holdings, aquí podemos ver la fábrica de Taiping en 2013 y 2015, lo más destacable es que un <b>proceso manual</b> pasó a estar totalmente <b>automatizado</b>, en muy poco tiempo la empresa logró ser más eficiente.</span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-size: 11pt; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><iframe allowfullscreen="" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/LJb5ZVDh-P4/0.jpg" frameborder="0" height="266" src="https://www.youtube.com/embed/LJb5ZVDh-P4?feature=player_embedded" width="320"></iframe></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: x-small;">Fábrica de Taiping en 2013</span></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-size: 11pt; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><iframe allowfullscreen="" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/5zjhxfR6_Ek/0.jpg" frameborder="0" height="266" src="https://www.youtube.com/embed/5zjhxfR6_Ek?feature=player_embedded" width="320"></iframe></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: x-small;">Fábrica de Taiping en 2015</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Por otra parte, la empresa está en constante aumento de capacidad, acompañando al aumento de ventas anual y me llama la atención que a pesar de ello logren mantener una <b>tasa de ocupación de las líneas de producción en torno al 90%</b> anual durante los últimos cinco años. Este factor es clave en empresas industriales.</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<h2 style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Sector</span></h2>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; white-space: pre-wrap;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; white-space: pre-wrap;"> Distintos analistas <a href="https://www.businesswire.com/news/home/20180125006193/en/Global-500-Million-Nitrile-Gloves-Market--">estiman</a> que el mercado global de guantes de nitrilo seguirá creciendo durante los próximos años, pronostican un CAGR del 7% hasta 2023</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; white-space: pre-wrap;"><br /></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span id="docs-internal-guid-151c8347-16d2-c5f9-3fe9-0c05d4dec088"><span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><img height="265" src="https://lh4.googleusercontent.com/pQZEyBFT0m9xT99f3seW6-FJ-dxuVC6d2GVAI-dNGZUXnyqsA1UrqifX2yYBXr25abxeiFCjAJjHkI6uv_rV0t20L0pr0tAinx12Iebtb4G3cO17RcfuK82EN4bke_ZtNHayA0TG" style="border: none; transform: rotate(0rad);" width="640" /></span></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"> El <a href="https://rubberasia.com/2017/10/12/rubber-gloves-malaysia-eyes-65-global-mkt-share-2020/" style="font-weight: bold;">60% de la producción mundial de guantes de goma procede de Malasia</a> y la previsión es que sigan ganando cuota de mercado hasta alcanzar el 65% en 2020, donde las distintas empresas parecen formar un pequeño <b>oligopolio</b>, tal vez nos encontremos ante un <i>pequeño gran</i> cártel malayo.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span id="docs-internal-guid-151c8347-16d3-0a85-8d97-9bd538a7724d"><span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><img height="275" src="https://lh4.googleusercontent.com/eR2tXf-AUtmbOUoXyEUGXDs3ou-xdEvbFfkPxcLYU7vz5rnlpGFwXTuYJaNSiNeUFepV-241ugQ9zg9nv36mTAMCFnZf0qJYoq2xbGxcItMGCOIl9J7cC7qPDfVjdijikxVoykWd" style="border: none; transform: rotate(0rad);" width="651" /></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"> Se trata de un <b>sector consolidado</b>, ya que en los años 90 había más de 300 empresas solo en Malasia produciendo guantes, donde la mayoría perdían dinero, muchas quebraron y las empresas más rentables siguieron creciendo y/o adquiriendo fábricas o rivales a precio de saldo.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"> Si os interesa consultar más información sobre el sector, encontré un <a href="https://benchmark.televisory.com/blogs/-/blogs/an-analysis-of-malaysian-rubber-glove-industry">gran artículo de Televisory Research</a> con muchos datos útiles.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span></div>
<h2 style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Directiva</span></h2>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"> Llegamos a otra de las partes que más me gustó de la empresa. Como mencioné más arriba, <b>se juegan la piel</b>, tienen al menos el <b>65% de las acciones</b>, resumiendo:</span><br />
<br />
<ul>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>CEO/Presidente</b> Wong Teek Son (MBA). Fundó la compañía cuando tenía 26 años. Dos años después se asoció con el COO para crear Riverstone Resources. Posee el 51% del accionariado. Está en el Top #46 de “los más ricos de Malasia”. Os dejo aquí un artículo con la trayectoria del CEO y aquí otro de 2007. Os dejo algunas "perlas" de cómo piensa: </span></li>
<ul>
<li><span style="background-color: #eeeeee; font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: x-small;">"I never planned to go into business. The opportunity presented itself only because the company I worked for shut down, and we were able to use their production lines," he said.</span></li>
<li><span style="background-color: #eeeeee; font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: x-small;">“Before investing in a glove factory, one must evaluate the availability of water, electrical power, and local transportation cost in the area,” said Mr Wong Teek Son (CEO).</span></li>
</ul>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>COO </b>Lee Wai Keong, co-fundador. 11% de las acciones</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>CFO </b>Tan Wang Thing, en la compañía desde 2006 y en el cargo desde 2016.</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Director Ejecutivo y de Desarrollo</b>: Wong Teck Choon, hermano del CEO y lleva en la compañía desde el inicio (1991) y en la directiva desde 2006.</span></li>
</ul>
</div>
<div>
<div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial";"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: 14.6667px; white-space: pre-wrap;"><span id="docs-internal-guid-151c8347-2001-aa1c-377c-de05a70f5b0b"><span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline;"><img height="177" src="https://lh5.googleusercontent.com/-6TeEqnD0xWhgfj4z6z189xpAhwHboASNxLqZDDDvw8LbYqEmLRV0Tpa3GtXYAKqTAc7zDXz69ZI4FWf-TMtuZUGhdAQ_O5-YzWQ16NvRq6NRFyxGozxsaSoXNny1JZoe3Fs8xEk" style="-webkit-transform: rotate(0.00rad); border: none; transform: rotate(0.00rad);" width="136" /></span></span></span></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial";"><span style="font-family: "arial"; font-size: xx-small;"><span style="font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;">Wong Teek Son (CEO)</span></span></span></div>
<span style="font-family: "arial";"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: 14.6667px; white-space: pre-wrap;"><br /></span></span>
<span style="font-family: "arial";"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: 14.6667px; white-space: pre-wrap;"> Todos los miembros de la directiva -salvo uno- llevan un montón de años en la compañía. Por lo que he visto en el sector es bastante común que la directiva al completo se implique al 100% en la empresa, llegando a existir entre ellos cierta relación de amistad y lealtad. En general, he visto muy poca rotación de directivos en sus rivales y en la propia empresa.</span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span>
<span id="docs-internal-guid-151c8347-16e2-4fc3-d3f9-1167d617e909"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"> La directiva es <b>honesta </b>y cuando los márgenes se comprimen o el beneficio se resiente son claros y conservadores, por ejemplo anticipando que vienen “tiempos difíciles…” por incrementos de precios en las MMPP, presión en los márgenes, etc. De hecho suelen ser excesivamente pesimistas y cautos en lo que se refiere al futuro.</span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"> Por otra parte, la <b>retribución me parece muy razonable</b>, el que más cobra es el CEO y su salario total es de unos 700.000€/año, lo que supone el ~0,4% de las ventas. No existen stock options ni remuneraciones extraordinarios, el 80% de su salario está ligado al rendimiento de la empresa.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span id="docs-internal-guid-151c8347-16e8-6e61-d772-a7594ce17c0e"><span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><img height="262" src="https://lh5.googleusercontent.com/aI6Nrts8a1YTl7pdKBbjgjdz8RBCFqIqmuJSuey188KB1HIjNmJQH-Uhwe82gKSkmEBSSxgTCCm_2YvQAFocoB5StLESX-JzXDdMz2zbjY3tjkou72S8ebv-kyFK8Rajflj7dCrm" style="border: none; transform: rotate(0rad);" width="474" /></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Accionariado</span></h2>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> En el accionariado encontramos a varios miembros de la directiva e incluso al gerente de la fábrica de Taiping (Riverstone Resources), además de multitud de bancos de Singapur (los pocos que siguen a la empresa) o asiáticos.</span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
</div>
<div style="text-align: center;">
<span id="docs-internal-guid-151c8347-16e9-a915-131c-2354cc876791"><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><img height="370" src="https://lh5.googleusercontent.com/mYu84We9jz5bsokZKjuKcMNpPgXbjVAhLs3Dcop06VdTgns6do3-73DouiDA11QCE8dm90FF6nvz68wU7PNcMETV8plDcHPze33ywcSjw4y8a-mmG1fN0jDIdNnHGKWBU2dxhRvy" style="border: none; transform: rotate(0rad);" width="579" /></span></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Como podéis ver, las 'manos fuertes' controlan la mayor parte del accionariado, lo que deja poco más del <b>6% de <i>free float</i></b>.</span></span><br />
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Perspectivas</span></h2>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> La empresa <b>inició </b>un ambicioso<b> plan de expansión en 2013</b>, incrementando su capacidad de producción año tras año. El plan todavía continúa y el objetivo es ampliar un 37% más la capacidad a finales de 2019 hasta lograr 10,4 billones de unidades. Este <b>crecimiento orgánico </b>se financia casi íntegramente con el FCF generado por la propia empresa, aunque en el ejercicio 2017 también se financiaron con una pequeña deuda (30M MYR, cuando tenían 100M en caja).</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><img 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/></span></div>
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<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
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<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> La empresa también hizo alguna pequeña adquisición, aunque no es lo habitual, como una fábrica en <span style="font-size: 11pt; white-space: pre-wrap;">Bukit Beruntung (Malasia), </span>con la que aumentó un 33% su capacidad de guantes <i>cleanroom</i>.</span></div>
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<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
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<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Estimo que en los últimos 11 años <b>la empresa invirtió más de 520M</b> (MYR) en su expansión, <b>el 67% de su capitalización bursátil actual</b>.</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
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/></div>
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<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
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<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> La directiva no es promocional, no proporciona guidance más allá de los detalles del plan de expansión, se limitan a hacer planes de negocio a largo plazo y continuar siendo un productor eficiente y de bajo coste.</span></div>
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<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> </span><img height="150" src="https://lh3.googleusercontent.com/UJjz0poi4zBV6SoHJeLkr-QXVXluzyG81bsrPjhsaUN9i3eLXOv_ypeGqT5I37z8fxRQzFnrAbjzVPbHMtcHX5cjz5xddWbVEoHqP7HTzx_F_ezXER-ryLeu4Yx9TmuNSiDAOnhQ" style="border: none; font-family: Arial; font-size: 11pt; transform: rotate(0rad); white-space: pre-wrap;" width="535" /><br />
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<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">¿Por qué está barata?</span></h2>
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<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Se me ocurren diversos motivos:</span></div>
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<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Es la 2ª empresa más pequeña de su sector, una <b>Small-Cap malaya</b> cotizada en Singapur, no es de los países ni bolsas más seguidas por los inversores institucionales.</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><a href="https://sginvestors.io/sgx/stock/ap4-riverstone/analyst-report" style="text-decoration-line: none;"><span style="color: #1155cc; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><b>Escaso seguimiento de analistas</b></span></a><span style="vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><b> </b>(3), todos ellos locales. </span></span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Free float muy reducido</b>, con un <b>volumen diario de unos 100.000€</b>, esto limita la entrada de 'manos fuertes'.</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Los <b>resultados del ejercicio 2017 no fueron especialmente buenos</b>, los incrementos de precios en MMPP afectaron -230bps al margen bruto y la empresa repercutirá estos costes a sus clientes en pocos meses, es importante entender que es un efecto transitorio.</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>La directiva no es promocional</b>, no hacen "road tours" para presentar su empresa a inversores institucionales.</span></li>
</ul>
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<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
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<span id="docs-internal-guid-20e2a659-170a-28fa-8175-fda05b4928bc"></span><br />
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<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Ventajas Competitivas</span></span></h2>
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<div dir="ltr" style="line-height: 1.38; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0pt;">
<span id="docs-internal-guid-20e2a659-170a-28fa-8175-fda05b4928bc"><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></span>
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> La teoría nos dice que para mantener esos ROCEs (>29%) y márgenes operativos tan elevados (>20%) durante tantos años la empresa debe tener algún tipo de ventaja competitiva.</span></span></span></div>
<span id="docs-internal-guid-20e2a659-170a-28fa-8175-fda05b4928bc">
</span>
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<div dir="ltr" style="line-height: 1.38; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0pt;">
<span id="docs-internal-guid-20e2a659-170a-28fa-8175-fda05b4928bc"><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></span></span></div>
<span id="docs-internal-guid-20e2a659-170a-28fa-8175-fda05b4928bc">
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<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span id="docs-internal-guid-20e2a659-170a-28fa-8175-fda05b4928bc"><a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhhM9JLYHULCbSAk7jBGBeemBj5DO_zMOPY0ATYOmqZlPi4rBcFjsRLllbNGaHHbZjhgSuh5_4A85fI3unhaLheE3Rgx1JRR0el2XGa8ZOOr6BEo0ED3OaVoAnOPpBgtxpPurr2NCdegfo/s1600/riverstone_holdings_profitability_2009_2017.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><img border="0" data-original-height="152" data-original-width="528" height="115" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhhM9JLYHULCbSAk7jBGBeemBj5DO_zMOPY0ATYOmqZlPi4rBcFjsRLllbNGaHHbZjhgSuh5_4A85fI3unhaLheE3Rgx1JRR0el2XGa8ZOOr6BEo0ED3OaVoAnOPpBgtxpPurr2NCdegfo/s400/riverstone_holdings_profitability_2009_2017.jpg" width="400" /></span></a></span></div>
<span id="docs-internal-guid-20e2a659-170a-28fa-8175-fda05b4928bc">
</span>
<br />
<div dir="ltr" style="line-height: 1.38; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0pt;">
<span id="docs-internal-guid-20e2a659-170a-28fa-8175-fda05b4928bc"><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></span></span></div>
<span id="docs-internal-guid-20e2a659-170a-28fa-8175-fda05b4928bc">
</span>
<br />
<div dir="ltr" style="line-height: 1.38; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0pt;">
</div>
<span id="docs-internal-guid-20e2a659-170a-28fa-8175-fda05b4928bc">
</span>
<ul><span id="docs-internal-guid-20e2a659-170a-28fa-8175-fda05b4928bc">
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Escala</b> en segmento cleanroom: Es un nicho de mercado pequeño, los analistas estiman que el mercado mundial es de unos 500M$ anuales, por lo que a sus rivales grandes no les interesa centrarse en este nicho y los pequeños tienen complicado crecer en un sector consolidado, de hecho la empresa ganó cuota de mercado los últimos años. La empresa afirman tener un margen bruto del ~55%, aunque algunos analistas reducen este número al 35-38%.</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Productor de bajo coste</b>: sí, es una ventaja competitiva débil y teóricamente replicable, pero en la práctica solo un rival es capaz de igualar sus costes, lo veremos más adelante.</span></li>
</span></ul>
<span id="docs-internal-guid-20e2a659-170a-28fa-8175-fda05b4928bc">
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEisx1Jb9ihwK2el5aRl6zKbdlp8q8D89OGJ7cJw5l-XzyvP9WOASAf9XDuzNFU7SKn3rFDec9YGEtjFLdWp266HL0Yrhi7eVGTNOO25XzJEQsBdGJClwfjh3YncHPGYFOQKcVSwm4zXsik/s1600/riverstone_holdings_expenses_2009_2017.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="226" data-original-width="529" height="136" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEisx1Jb9ihwK2el5aRl6zKbdlp8q8D89OGJ7cJw5l-XzyvP9WOASAf9XDuzNFU7SKn3rFDec9YGEtjFLdWp266HL0Yrhi7eVGTNOO25XzJEQsBdGJClwfjh3YncHPGYFOQKcVSwm4zXsik/s320/riverstone_holdings_expenses_2009_2017.jpg" width="320" /></a></div>
<ul>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Adaptabilidad</b>: la empresa es capaz de diseñar nuevos productos específicos para cada cliente, hablamos de pedidos de millones de unidades y la empresa asegura ser capaz de crear nuevos productos y tenerlos en producción en pocos meses, esto les ayuda a ganar cuota de mercado y por supuesto, a aumentar ventas. Esto está relacionado directamente con su relación con sus clientes, ya que <b>la empresa suministra sus productos directamente a clientes 'blue chip'</b>, sin distribuidores ni intermediarios, de manera que la comunicación Proveedor => Cliente es clave, y éstos les pueden transmitir sus nuevas necesidades.</span></li>
</ul>
<br />
<div dir="ltr" style="line-height: 1.38; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0pt;">
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"></span></div>
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Riesgos</span></h2>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div>
<ul>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Tipo de cambio</b>: una variación del </span><span id="docs-internal-guid-151c8347-1722-c04b-ad93-6c8d0ef04557"><span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;">+/- 1% en el USDMYR supone +/- 1M MYR en el beneficio antes de impuestos (EBT).</span></span></li>
<li><span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><b>Variaciones de precio en las MMPP</b>: una variación del +/- 2% en los precios supondrán -/+ 8M en el beneficio neto. Tras contactar con la empresa a través de su <a href="http://riverstone.listedcompany.com/ir_contact.html">departamento de relación con inversores</a>, afirman que sus contratos con grandes clientes incluyen cláusulas para repercutir los incrementos de precios, por lo que este efecto será transitorio mientras la empresa rota inventario y logra trasladar los nuevos precios a sus clientes.</span></li>
</ul>
<div style="font-family: Arial; font-size: 14.6667px; text-align: center; white-space: pre-wrap;">
<span id="docs-internal-guid-151c8347-1726-5776-55dc-9bb51d915f44"><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline;"><img height="240" src="https://lh3.googleusercontent.com/TmWfUrpA0QzaH77Dm-qUaaxFLa1owERia2Pd-d7VnvaCuZrPlSr4ANPYvcD1w8RqBOvZt9dUKki5vAkrGPWoNw8QfkiIGzoU-MzZxseFLjnHVlMqRLzBm1c5bAGHikao0BxE8fgk" style="border: none; transform: rotate(0rad);" width="640" /></span></span></div>
</div>
<div style="text-align: justify;">
<ul>
<li><span style="font-family: "arial";"><span style="font-size: 14.6667px; white-space: pre-wrap;"><span id="docs-internal-guid-151c8347-1726-baa3-83c0-eae6b8cbccc7"><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; font-weight: 700; vertical-align: baseline;">Energía</span><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline;">: los aumentos en los costes de la electricidad o el gas natural les perjudicará, de hecho, en 2011 construyeron dos plantas de biomasa para las fábricas de Taiping y Bukit.</span></span></span></span></li>
<li><span style="font-family: "arial";"><span style="font-size: 14.6667px; white-space: pre-wrap;"><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline;"><span id="docs-internal-guid-151c8347-1727-319d-8ec3-024351c4103c"><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; font-weight: 700; vertical-align: baseline;">Competencia</span><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline;">: creo que el <b>mayor riesgo</b> podría ser la </span><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; font-weight: 700; vertical-align: baseline;">sobrecapacidad, </span><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline;">al tratarse de un sector en crecimiento y con ROCEs elevados, cabe la posibilidad de que los fabricantes se extralimiten con sus inversiones, Top Glove por ejemplo abrirá </span><a href="https://rubberasia.com/2017/10/12/rubber-gloves-malaysia-eyes-65-global-mkt-share-2020/" style="text-decoration-line: none;"><span style="color: #1155cc; font-size: 11pt; vertical-align: baseline;">3 nuevas fábricas hasta finales de 2018</span></a><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline;">. Hartalega también abrirá una nueva fábrica con la que conseguirán una capacidad total de 27B de unidades en el Q1 2018. Considero que es un escenario improbable, ya que al final es se trata de un <b>oligopolio</b>.</span></span></span></span></span></li>
<li dir="ltr" style="font-family: Arial; font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; list-style-type: disc; vertical-align: baseline; white-space: pre;"><div dir="ltr" style="line-height: 1.38; margin-bottom: 0pt; margin-top: 0pt;">
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; font-weight: 700; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;">Ciclicidad</span><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;">: las ventas 'cleanroom' a fabricantes de HDD, semiconductores o electrónica son cíclicas. Este </span><span style="font-size: 11pt; font-style: italic; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;">downside</span><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"> puede mitigarse con el aumento de capacidad, produciendo y vendiendo más unidades, penalizando sus márgenes temporalmente. La empresa sufrió este efecto en 2011-2012 (inundaciones Tailandia) o a principios de 2016, tras el pinchazo del sector de semiconductores.</span></div>
</li>
</ul>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhzrS308zpu652Q34tItuMxcy3ni7ymuLFxgaKbBCkq30FHobwNV6dauagrE18U2Q9Db7haoc4rVAtGeoXE3g6lihyphenhyphenSZJp2aB5BTEpNuVl8ICFPiTzg0Ajb0qttuTnm3igwoslDZw4QFGc/s1600/riverstone_holdings_graph.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="356" data-original-width="627" height="226" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhzrS308zpu652Q34tItuMxcy3ni7ymuLFxgaKbBCkq30FHobwNV6dauagrE18U2Q9Db7haoc4rVAtGeoXE3g6lihyphenhyphenSZJp2aB5BTEpNuVl8ICFPiTzg0Ajb0qttuTnm3igwoslDZw4QFGc/s400/riverstone_holdings_graph.jpg" width="400" /></a></div>
<div style="font-family: Arial; font-size: 14.6667px; text-align: center; white-space: pre-wrap;">
<br /></div>
</div>
<div style="text-align: justify;">
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Catalizadores</span></h2>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span id="docs-internal-guid-151c8347-1731-4c90-5177-981eb0fc7e9d"><span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><img height="200" src="https://lh4.googleusercontent.com/NYb4IBPWnGxTNO4bRtForx4NHN279U-WSLS7ackUUECP-MM9ysZdasNuLc9TTsqwdCWpZSJI9u6I1lB7ZAEA-1Gc7VlflTVKyJOrYyEYchT2CcjLqclYv8CRmvnNh8-RFak6Cf29" style="border: none; transform: rotate(0rad);" width="176" /></span></span></div>
<div style="text-align: center;">
<br />
<div style="text-align: justify;">
</div>
<ul>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Incrementos de capacidad</b>: la demanda de sus productos es fuerte y la utilización de sus líneas se ha mantenido por encima del 90% los últimos años, por lo que la nueva capacidad prevista (+18% para 2018 y +15% para 2019) se traducirá en incrementos de ventas.</span></li>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Cambios en el mix</b>: si logran aumentar el % de ventas de cleanroom, mejorarán los márgenes operativos. Veo este escenario improbable, ya que este nicho de mercado es pequeño y apenas crece.</span></li>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Adquisiciones</b>: no es habitual, pero RH podría comprar una fábrica adecuada para la producción de sus productos.</span></li>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>Nuevas aplicaciones</b> para sus guantes cleanroom, por ejemplo, hace años diversificaron diseñando productos específicos para fabricantes de electrónica de consumo.</span></li>
</ul>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
</div>
</div>
<ul style="margin-bottom: 0pt; margin-top: 0pt;">
</ul>
<div>
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Valoración</span></h2>
</div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Planteo dos escenarios y como siempre, planteo un rango de valoración ya que desconozco por completo qué múltiplo aplicará el Sr. Mercado, así que podéis elegir vuestro múltiplo favorito.</span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div>
<h3>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">1.- </span><b style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Pesimista</b></h3>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> La empresa <b>frena su crecimiento</b> y se limita a crecer al mismo ritmo que el sector, un ~8% anual. Además la directiva se compra un Lamborghini cada uno y se duermen en los laureles y <b>el margen EBITDA se contrae al mínimo histórico</b> del 20,6%. En este caso, la empresa genera FCF </span><i style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">de sobra</i><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> para liquidar su reducida deuda y apenas necesitará invertir en expansión, podrían aumentar el <i>payout</i> del dividendo pero ni tan siquiera lo consideré:</span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial"; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjCcZxRtJC1hZMrqe9uaVp6zQrlIcHxaiBHl98hZ5W_Cvvv0CCl7tbKFrQT7AefqnvlYyvkIQVONBy9O_aVQqZKAW3mDQ88piC6sxdIFDx0eXM-15fEHbNcOgdHUTqaYkfY9Or9B_xRzR4/s1600/riverstone_holdings_valuation_bear_case.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="401" data-original-width="447" height="358" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjCcZxRtJC1hZMrqe9uaVp6zQrlIcHxaiBHl98hZ5W_Cvvv0CCl7tbKFrQT7AefqnvlYyvkIQVONBy9O_aVQqZKAW3mDQ88piC6sxdIFDx0eXM-15fEHbNcOgdHUTqaYkfY9Or9B_xRzR4/s400/riverstone_holdings_valuation_bear_case.jpg" width="400" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEisOij9Pt1v2_-UZQ2p0DEdCZMd35jVBSxQZYJf1ApENV_jSt7nviC_qhnyc_vo0jevlsVyrY7Im6UGTyBCJjB1S4gAxP2wH-JmD4QywzYtqAKz55RzDTt3965PZSplkHsuWK0r5ysMAa8/s1600/riverstone_holdings_valuation_bear_case2.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="769" data-original-width="449" height="640" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEisOij9Pt1v2_-UZQ2p0DEdCZMd35jVBSxQZYJf1ApENV_jSt7nviC_qhnyc_vo0jevlsVyrY7Im6UGTyBCJjB1S4gAxP2wH-JmD4QywzYtqAKz55RzDTt3965PZSplkHsuWK0r5ysMAa8/s640/riverstone_holdings_valuation_bear_case2.jpg" width="371" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Resumiendo, nos quedaríamos como estamos a día de hoy.</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<h4 style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">2.- </span><b style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">Normal</b></h4>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> <b>La empresa crece a su media histórica</b> (18,4%) y también mantiene el </span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">promedio</span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> de </span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>margen EBITDA de los últimos 11 años</b> (24,6%). El FCF generado es suficiente para financiar la fase final de su expansión hasta finales de 2019.</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi-9jKeEM0VKH_9dm8xnqM7j5Crm3l4LXMttHDmVR2i0kyRHpn-KwUCUfOLEkqfF-in_ed7cFKt0Gr5L7uSP4qnJu_-FCrOOL8A8Th1C_1WTyJeXBWxEsdxlzwSGag_igjy7_-tIdptRXs/s1600/riverstone_holdings_valuation_normal_case.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="402" data-original-width="461" height="348" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEi-9jKeEM0VKH_9dm8xnqM7j5Crm3l4LXMttHDmVR2i0kyRHpn-KwUCUfOLEkqfF-in_ed7cFKt0Gr5L7uSP4qnJu_-FCrOOL8A8Th1C_1WTyJeXBWxEsdxlzwSGag_igjy7_-tIdptRXs/s400/riverstone_holdings_valuation_normal_case.jpg" width="400" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgVkOEMCE9LyEJER_gMaE-QZRy2LBB_Qffk2WDLz049HCIDvo6QfNZ46jmamKXUfT2-QrlVDPIo5Ec56BJfh_HjZxVZFNarjCc7bxDU4s-Y3nG7PoPfwQ8JbjV19c-MybIEBKlJrScTYmI/s1600/riverstone_holdings_valuation_normal_case2.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="769" data-original-width="461" height="640" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgVkOEMCE9LyEJER_gMaE-QZRy2LBB_Qffk2WDLz049HCIDvo6QfNZ46jmamKXUfT2-QrlVDPIo5Ec56BJfh_HjZxVZFNarjCc7bxDU4s-Y3nG7PoPfwQ8JbjV19c-MybIEBKlJrScTYmI/s640/riverstone_holdings_valuation_normal_case2.jpg" width="380" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> En último lugar, podemos realizar una valoración relativa de la empresa, para comprobar cómo la está viendo el Sr. Mercado respecto a su rivales directos:</span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<style type="text/css"><!--td {border: 1px solid #ccc;}br {mso-data-placement:same-cell;}--></style></div>
<table border="1" cellpadding="0" cellspacing="0" dir="ltr" style="border-collapse: collapse; border: none; font-family: arial,sans,sans-serif; font-size: 10pt; table-layout: fixed; width: 0px;" xmlns="http://www.w3.org/1999/xhtml"><colgroup><col width="155"></col><col width="70"></col><col width="68"></col><col width="62"></col><col width="61"></col><col width="55"></col><col width="56"></col><col width="78"></col><col width="53"></col><col width="79"></col><col width="55"></col></colgroup><tbody>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"Comparables Companies "}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">Comparables Companies </td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"M.Cap.(MYR)"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">M.Cap.(MYR)</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"EV"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">EV</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"NFD"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">NFD</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"EBITDA"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">EBITDA</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"FCF"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">FCF</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"Sh. Equity"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">Sh. Equity</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"GW+Intang."}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">GW+Intang.</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"NDF/ EBITDA"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">NDF/ EBITDA</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"Cleanroom"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">Cleanroom</td><td data-sheets-note="SG&A
Arrendamientos
Capex mant.
R&D" data-sheets-value="{"1":2,"2":"% Fixed Costs"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; border-top-color: rgb(255, 0, 0); border-top-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">% Fixed Costs</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"Kossan"}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Kossan</td><td data-sheets-formula="=4800" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":4800}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">4.800M</td><td data-sheets-formula="=R[0]C[-1]+R[0]C[1]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":4948.007}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">4.948M</td><td data-sheets-formula="=356-207,993" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":148.007}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">148M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":134}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">134M</td><td data-sheets-formula="=123-72" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":51}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">51M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":1179.969}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1.180M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":7}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">7M</td><td data-sheets-formula="=R[0]C[-5]/R[0]C[-4]" data-sheets-numberformat="[null,2,"0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":1.1045298507462686}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1,1</td><td data-sheets-note="< del 4% total de ventas
EBT 3,8%" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":76.36}" style="border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">76M</td><td data-sheets-formula="=(237+221+69,3)/1668" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.3161270983213429}" style="border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">32%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"Top Glove"}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Top Glove</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":12470}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">12.470M</td><td data-sheets-formula="=R[0]C[-1]+R[0]C[1]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":12735}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">12.735M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":265}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">265M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":484}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">484M</td><td data-sheets-formula="=382,597-111,8" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":270.79699999999997}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">271M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":2203}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">2.203M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":23}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">23M</td><td data-sheets-formula="=R[0]C[-5]/311,7501" data-sheets-numberformat="[null,2,"0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.8500398235638097}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">0,9</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0}" style="border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">0M</td><td data-sheets-formula="=(110+195+385)/3409" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.20240539747726605}" style="border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">20%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"Hartalega"}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Hartalega</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":10200}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">10.200M</td><td data-sheets-formula="=R[0]C[-1]+R[0]C[1]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":10222}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">10.222M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":22}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">22M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":421}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">421M</td><td data-sheets-formula="=336,75-67,83" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":268.92}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">269M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":1682}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1.682M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":20}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">20M</td><td data-sheets-formula="=R[0]C[-5]/311,7501" data-sheets-numberformat="[null,2,"0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.07056934384303326}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">0,1</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"???"}" style="border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">???</td><td data-sheets-formula="=(68+83+50)/1822" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.11031833150384193}" style="border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">11%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"Supermax"}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Supermax</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":1670}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1.670M</td><td data-sheets-formula="=R[0]C[-1]+R[0]C[1]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":1964}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1.964M</td><td data-sheets-formula="=107+343-156" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":294}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">294M</td><td data-sheets-formula="=119+41" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":160}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">160M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":80}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">80M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":1067}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1.067M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":29}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">29M</td><td data-sheets-formula="=R[0]C[-5]/R[0]C[-4]" data-sheets-numberformat="[null,2,"0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":1.8375}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1,8</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0}" style="border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">0M</td><td data-sheets-formula="=298/1127" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.26441881100266196}" style="border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">26%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"UG Healthcare"}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">UG Healthcare</td><td data-sheets-formula="=38*R[-4]C[12]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":111.74659999999999}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">112M</td><td data-sheets-formula="=R[0]C[-1]+R[0]C[1]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":167.03176}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">167M</td><td data-sheets-formula="=(4,5+14,3)*R[-4]C[10]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":55.28516}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">55M</td><td data-sheets-formula="=3,3*2*R[-4]C[9]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":19.408619999999996}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">19M</td><td data-sheets-formula="=2,13*2*R[-4]C[8]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":12.527381999999998}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">13M</td><td data-sheets-formula="=37,9*R[-4]C[7]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":111.45252999999998}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">111M</td><td data-sheets-formula="=0,3*R[-4]C[6]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.8822099999999998}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1M</td><td data-sheets-formula="=R[0]C[-5]/R[0]C[-4]" data-sheets-numberformat="[null,2,"0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":2.848484848484849}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">2,8</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0}" style="border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">0M</td><td data-sheets-formula="=4,2/36,55" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.11491108071135432}" style="border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">11%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"Ansell (US)"}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Ansell (US)</td><td data-sheets-formula="=GOOGLEFINANCE("ASX:ANN";"marketcap")/1000000*GOOGLEFINANCE("AUDMYR")" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":11153.560857385106}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">11.154M</td><td data-sheets-formula="=R[0]C[-1]+R[0]C[1]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":12355.357745452706}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">12.355M</td><td data-sheets-formula="=407*GOOGLEFINANCE("AUDMYR")" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":1201.7968880676}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1.202M</td><td data-sheets-formula="=(236,7+51)*GOOGLEFINANCE("AUDMYR")" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":849.5257117863599}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">850M</td><td data-sheets-formula="=185,3*GOOGLEFINANCE("AUDMYR")" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":547.15715813004}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">547M</td><td data-sheets-formula="=1211*GOOGLEFINANCE("AUDMYR")" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":3575.8624851348}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">3.576M</td><td data-sheets-formula="=1050*GOOGLEFINANCE("AUDMYR")" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":3100.45880214}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">3.100M</td><td data-sheets-formula="=R[0]C[-5]/R[0]C[-4]" data-sheets-numberformat="[null,2,"0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":1.4146680570038237}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1,4</td><td data-sheets-formula="=HIPERVINCULO("http://www.nitritex.com/industry#brands";"???")" data-sheets-note="Parece que no compiten en Clases 10 y 100, son productos más genéricos, a través de una empresa que compraron por 56M$AUD que les proporciona el ~2% de las ventas.
http://www.nitritex.com/industry#brands" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"???"}" style="border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; color: #1155cc; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; text-decoration-line: underline; vertical-align: bottom;"><a class="in-cell-link" href="http://www.nitritex.com/industry#brands" target="_blank">???</a></td><td data-sheets-formula="=(303+20+11,2)/1600" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.208875}" style="border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">21%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"Kimberly-Clark (US)"}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Kimberly-Clark (US)</td><td data-sheets-formula="=googlefinance("KMB";"marketcap")*googlefinance("USDMYR")/1000000" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":141588.6496401127}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">141.589M</td><td data-sheets-formula="=R[0]C[-1]+R[0]C[1]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":169545.6745401127}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">169.546M</td><td data-sheets-formula="=7119*googlefinance("USDMYR")" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":27957.0249}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">27.957M</td><td data-sheets-formula="=4023*googlefinance("USDMYR")" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":15798.7233}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">15.799M</td><td data-sheets-formula="=2205*googlefinance("USDMYR")" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":8659.2555}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">8.659M</td><td data-sheets-formula="=googlefinance("USDMYR")*882" data-sheets-note="Valor muy bajo por déficit acumulado años anteriores..." data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":3463.7021999999997}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">3.464M</td><td data-sheets-formula="=1576*googlefinance("USDMYR")" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":6189.1096}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">6.189M</td><td data-sheets-formula="=R[0]C[-5]/R[0]C[-4]" data-sheets-numberformat="[null,2,"0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":1.7695749440715884}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1,8</td><td data-sheets-note="Parte de negocio mínima" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"???"}" style="border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">???</td><td data-sheets-formula="=3254/18259" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.17821348376143273}" style="border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">18%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"Riverstone Holdings"}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; vertical-align: bottom;">Riverstone Holdings</td><td data-sheets-formula="=R[-169]C[11]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":2223.906140959706}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">2.224M</td><td data-sheets-formula="=R[-168]C[10]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":2127.410719891773}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">2.127M</td><td data-sheets-formula="=R[0]C[-1]-R[0]C[-2]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.00;(#,##0.00)",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":-96.49542106793297}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">(96,50)</td><td data-sheets-formula="=R[-189]C[7]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":184.6}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">185M</td><td data-sheets-formula="=R[-80]C[6]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":111}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">111M</td><td data-sheets-formula="=R[-102]C[5]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":632.616}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">633M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">0M</td><td data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.00",1]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"-"}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">-</td><td data-sheets-formula="=(R[-190]C[2]*0,933)*0,35" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0[$M]",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":266.93503200000004}" style="background-color: #efefef; border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">267M</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0.0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.105}" style="background-color: #efefef; border-bottom-color: rgb(255, 0, 0); border-bottom-width: 2px; border-right-color: rgb(255, 0, 0); border-right-width: 2px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">10,5%</td></tr>
</tbody></table>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Ojo, estos datos son de hace un par de semanas, ya que Google no proporciona datos de cotización de las bolsas de Singapur o Kuala Lumpur, donde cotizan la mayor parte de sus rivales. A partir de esos datos podemos ver que es la única con caja neta, sin Goodwill o Intangibles y los costes fijos son los más bajos entre todos sus rivales, solo seguidos muy de cerca por Hartalega (otro pedazo de empresa, pero que veréis los múltiplos a los que cotiza) y UG Healthcare (pequeña y con bastante deuda), con estos datos calculé estos múltiplos y datos de interés:</span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><style type="text/css"><!--td {border: 1px solid #ccc;}br {mso-data-placement:same-cell;}--></style></span><br />
<table border="1" cellpadding="0" cellspacing="0" dir="ltr" style="border-collapse: collapse; border: none; font-family: arial,sans,sans-serif; font-size: 10pt; table-layout: fixed; width: 0px;" xmlns="http://www.w3.org/1999/xhtml"><colgroup><col width="181"></col><col width="98"></col><col width="76"></col><col width="92"></col><col width="51"></col><col width="58"></col></colgroup><tbody>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"Comparable Multiples 2017"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">Comparable Multiples 2017</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"EV/EBITDA"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">EV/EBITDA</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"EV/FCF"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">EV/FCF</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"FCF Yield (EV)"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">FCF Yield (EV)</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"P/E"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">P/E</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"P/B"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">P/B</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Kossan"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Kossan</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[1]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":36.925425373134324}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">36,9</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":97.01974509803921}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">97,0</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[2]/R[-11]C[-1]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.010307180244490358}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1%</td><td data-sheets-formula="=7,47/0,2877" data-sheets-numberformat="[null,2,"0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":25.964546402502606}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">26</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-4]/R[-11]C[1]" data-sheets-numberformat="[null,2,"0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":4.067903478820206}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">4,1</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Top Glove"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Top Glove</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[1]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":26.31198347107438}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">26,3</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":47.02784742814729}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">47,0</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[2]/R[-11]C[-1]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.02126399685904986}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">2%</td><td data-sheets-formula="=9,96/0,2652" data-sheets-numberformat="[null,2,"0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":37.55656108597285}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">38</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-4]/R[-11]C[1]" data-sheets-numberformat="[null,2,"0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":5.660463004993191}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">5,7</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Hartalega"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Hartalega</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[1]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":24.280285035629454}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">24,3</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":38.011304477167926}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">38,0</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[2]/R[-11]C[-1]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.026307963216591665}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">3%</td><td data-sheets-formula="=6,21/0,12" data-sheets-numberformat="[null,2,"0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":51.75}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">52</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-4]/R[-11]C[1]" data-sheets-numberformat="[null,2,"0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":6.064209274673009}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">6,1</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Supermax"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Supermax</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[1]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":12.275}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">12,3</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":24.55}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">24,6</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[2]/R[-11]C[-1]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.04073319755600815}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">4%</td><td data-sheets-formula="=2,48/0,1003" data-sheets-numberformat="[null,2,"0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":24.72582253240279}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">25</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-4]/R[-11]C[1]" data-sheets-numberformat="[null,2,"0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":1.5651358950328023}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1,6</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"UG Healthcare"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">UG Healthcare</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[1]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":8.606060606060606}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">8,6</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":13.333333333333334}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">13,3</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[2]/R[-11]C[-1]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.075}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">8%</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-3]/(2,2*2*R[-15]C[9])" data-sheets-numberformat="[null,2,"0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":8.636363636363635}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">9</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-4]/R[-11]C[1]" data-sheets-numberformat="[null,2,"0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":1.0026385224274406}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1,0</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Ansell (US)"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Ansell (US)</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[1]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":14.543830250260688}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">14,5</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":22.581003577981647}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">22,6</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[2]/R[-11]C[-1]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.04428501136127904}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">4%</td><td data-sheets-formula="=GOOGLEFINANCE("ASX:ANN")/1,05" data-sheets-numberformat="[null,2,"0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":25.114285714285714}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">25</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-4]/R[-11]C[1]" data-sheets-numberformat="[null,2,"0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":3.1191246597853013}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">3,1</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Kimberly-Clark (US)"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Kimberly-Clark (US)</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[1]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":10.731606049465572}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">10,7</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":19.579705731065758}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">19,6</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[2]/R[-11]C[-1]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.05107329056602569}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">5%</td><td data-sheets-formula="=GOOGLEFINANCE("KMB")/6,4" data-sheets-numberformat="[null,2,"0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":16.1265625}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">16</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-4]/R[-11]C[1]" data-sheets-numberformat="[null,2,"0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":40.877835756235825}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">40,9</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Riverstone Holdings"}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; vertical-align: bottom;">Riverstone Holdings</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[1]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":11.521260514258218}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">11,5</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[0]/R[-11]C[3]" data-sheets-numberformat="[null,2,"#,##0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":19.160582801189793}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">19,2</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[2]/R[-11]C[-1]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.052190479296793844}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">5%</td><td data-sheets-formula="=R[-64]C[10]/0,1722" data-sheets-numberformat="[null,2,"0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":17.42411149825784}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">17</td><td data-sheets-formula="=R[-169]C[6]" data-sheets-numberformat="[null,2,"0.0",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":3.7166180965230096}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">3,7</td></tr>
</tbody></table>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><style type="text/css"><!--td {border: 1px solid #ccc;}br {mso-data-placement:same-cell;}--></style></span><br />
<table border="1" cellpadding="0" cellspacing="0" dir="ltr" style="border-collapse: collapse; border: none; font-family: arial,sans,sans-serif; font-size: 10pt; table-layout: fixed; width: 0px;" xmlns="http://www.w3.org/1999/xhtml"><colgroup><col width="135"></col><col width="80"></col><col width="72"></col><col width="72"></col></colgroup><tbody>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"CAGR 3 Yr"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">CAGR 3 Yr</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"Ventas"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">Ventas</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"EBITDA"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">EBITDA</td><td data-sheets-note="OCF - Capex Mant. (Depreciation)" data-sheets-value="{"1":2,"2":"FCF"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;"> Adj. FCF</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-7]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Kossan"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Kossan</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.06}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">6%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":-0.03}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">-3%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":-0.22}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">-22%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-7]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Top Glove"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Top Glove</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.107}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">11%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.013}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.04}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">4%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-7]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Hartalega"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Hartalega</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.167}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">17%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.09}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">9%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.186}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">19%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-7]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Supermax"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Supermax</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.039}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">4%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":-0.008}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">-1%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":-0.14}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">-14%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-7]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"UG Healthcare"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">UG Healthcare</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.0476}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">5%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.08}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">8%</td><td data-sheets-note="FCF casi negativo en 2015..." data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":6.55}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">655%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-7]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Ansell (US)"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Ansell (US)</td><td data-sheets-formula="=7,86%" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.0786}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">8%</td><td data-sheets-formula="=22,7%" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.22699999999999998}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">23%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.1}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">10%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-7]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Kimberly-Clark (US)"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Kimberly-Clark (US)</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":-0.006}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">-1%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.0081}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">1%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.12}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">12%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-7]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Riverstone Holdings"}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; vertical-align: bottom;">Riverstone Holdings</td><td data-sheets-formula="=R[-201]C[7]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.17965804752646708}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">18%</td><td data-sheets-formula="=R[-200]C[6]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.19113842519643254}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">19%</td><td data-sheets-formula="=R[-195]C[5]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.2690061833973496}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">27%</td></tr>
</tbody></table>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><style type="text/css"><!--td {border: 1px solid #ccc;}br {mso-data-placement:same-cell;}--></style></span><br />
<table border="1" cellpadding="0" cellspacing="0" dir="ltr" style="border-collapse: collapse; border: none; font-family: arial,sans,sans-serif; font-size: 10pt; table-layout: fixed; width: 0px;" xmlns="http://www.w3.org/1999/xhtml"><colgroup><col width="137"></col><col width="70"></col><col width="66"></col><col width="64"></col><col width="70"></col><col width="86"></col></colgroup><tbody>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"Margins"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">Margins</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"ROA"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">ROA</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"ROE"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">ROE</td><td data-sheets-note="EBIT / (Sh. Equity+NFD+Goodwill+Intangibles)" data-sheets-value="{"1":2,"2":"ROCE*"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">ROCE*</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"EBITDA"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">EBITDA</td><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"EBT"}" style="background-color: white; border-bottom-width: 3px; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-style: italic; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">EBT</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-12]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Kossan"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Kossan</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.1}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">10%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.16}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">16%</td><td data-sheets-formula="=241/(R[-11]C[-9]+R[-11]C[-8]+R[-11]C[-12])" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.18052759000910876}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">18%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.16}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">16%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.12}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">12%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-12]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Top Glove"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Top Glove</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.16}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">16%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.16}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">16%</td><td data-sheets-formula="=389,419/(R[-11]C[-12]+R[-11]C[-9]+R[-11]C[-8])" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.15633038940184665}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">16%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.163}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">16%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.13}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">13%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-12]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Hartalega"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Hartalega</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.13}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">13%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.18}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">18%</td><td data-sheets-formula="=350/(R[-11]C[-12]+R[-11]C[-9]+R[-11]C[-8])" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.20301624129930396}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">20%</td><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-12]/1822" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.2310647639956092}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">23%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.22}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">22%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-12]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Supermax"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Supermax</td><td data-sheets-formula="=70,3/1790" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.039273743016759774}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">4%</td><td data-sheets-formula="=70,3/1067" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.06588566073102155}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">7%</td><td data-sheets-formula="=119/(R[-11]C[-12]+R[-11]C[-9]+R[-11]C[-8])" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.0856115107913669}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">9%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.142}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">14%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.096}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">10%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-12]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"UG Healthcare"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">UG Healthcare</td><td data-sheets-formula="=4,4/43,6" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.10091743119266056}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">10%</td><td data-sheets-formula="=4,4/37,9" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.11609498680738788}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">12%</td><td data-sheets-formula="=(5,2*R[-15]C[-2])/(R[-11]C[-12]+R[-11]C[-9]+R[-11]C[-8])" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.0912280701754386}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">9%</td><td data-sheets-formula="=3,3/36,55" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.09028727770177838}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">9%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.062}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">6%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-12]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Ansell (US)"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Ansell (US)</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.064}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">6%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.131}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">13%</td><td data-sheets-formula="=(236,7*GOOGLEFINANCE("AUDMYR"))/(R[-11]C[-12]+R[-11]C[-9]+R[-11]C[-8])" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.08871814092953523}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">9%</td><td data-sheets-formula="=(236,7+51)/1600" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.1798125}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">18%</td><td data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.136}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">14%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-12]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Kimberly-Clark (US)"}" style="background-color: white; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;">Kimberly-Clark (US)</td><td data-sheets-formula="=2278/15151" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.1503531120058082}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">15%</td><td data-sheets-formula="=2278/882" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":2.582766439909297}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">258%</td><td data-sheets-formula="=3299*googlefinance("USDMYR")/(R[-11]C[-12]+R[-11]C[-9]+R[-11]C[-8])" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.34447112874595387}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">34%</td><td data-sheets-formula="=4023/18259" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.22032970042170985}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">22%</td><td data-sheets-formula="=2991/18259" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.16380962812859412}" style="font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: hidden; padding: 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">16%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-formula="=R[-11]C[-12]" data-sheets-value="{"1":2,"2":"Riverstone Holdings"}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; vertical-align: bottom;">Riverstone Holdings</td><td data-sheets-formula="=R[-164]C[-2]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.164}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">16%</td><td data-sheets-formula="=R[-163]C[-3]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.202}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">20%</td><td data-sheets-formula="=R[-160]C[-4]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.27605702233853424}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">28%</td><td data-sheets-formula="=R[-154]C[-5]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.2258269720101781}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">23%</td><td data-sheets-formula="=R[-150]C[-6]" data-sheets-numberformat="[null,3,"0%",1]" data-sheets-value="{"1":3,"3":0.1822763750244666}" style="background-color: #efefef; font-family: Calibri; font-size: 11pt; font-weight: bold; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; text-align: right; vertical-align: bottom;">18%</td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td style="overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; vertical-align: bottom;"></td><td style="background-color: white; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; vertical-align: bottom;"></td><td style="overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; vertical-align: bottom;"></td><td style="overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; vertical-align: bottom;"></td><td style="overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; vertical-align: bottom;"></td><td style="background-color: white; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; vertical-align: bottom;"></td></tr>
<tr style="height: 21px;"><td data-sheets-value="{"1":2,"2":"* ROCE = EBIT / (Sh. Equity+NFD+Goodwill+Intangibles)"}" style="border-right-color: transparent; font-family: Calibri; font-size: 11pt; overflow: visible; padding: 2px 0px; vertical-align: bottom;"><div style="left: 3px; overflow: hidden; position: relative; white-space: nowrap; width: 335px;">
<div style="float: left;">
* ROCE = EBIT / (Sh. Equity+NFD+Goodwill+Intangibles)</div>
</div>
</td><td style="background-color: white; border-right-color: transparent; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;"></td><td style="border-right-color: transparent; overflow: hidden; padding: 2px 3px; vertical-align: bottom;"></td><td style="overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; vertical-align: bottom;"></td><td style="overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; vertical-align: bottom;"></td><td style="background-color: white; overflow: hidden; padding: 2px 3px 2px 3px; vertical-align: bottom;"></td></tr>
</tbody></table>
<br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Nos encontramos ante la empresa que más crece, la que mejores retornos obtiene y la que menores costes fijos tiene. No me preguntéis por qué el Sr. Mercado decide valorarla a unos múltiplos inferiores.</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Conclusión</span></h2>
</div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Nos encontramos ante un modelo de <b>negocio resiliente</b>, bien dirigido, en pleno crecimiento y que a pesar de ser una empresa industrial ha logrado mantener unos márgenes que ya les gustaría a muchos otros sectores.</span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Estimo que <b>el riesgo es asimétrico</b> (poco downsize y opciones de obtener retornos cercanos al 20% anual los próximos años), ya que creo que las posibilidades de que el negocio vaya mal son bajas ya que el sector sigue creciendo, y aunque se frenase el crecimiento seguiría aumentando la generación de FCF y veo bastante improbable este escenario, ya que el año que menos creció fue un 11%, en plena crisis financiera global. En el otro extremo, tenemos <b>posibilidades de que el negocio genere un 40% más de EBITDA y FCF a finales de 2020</b>, algo que el mercado no pasará por alto.</span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Con todo ésto, me siento orgulloso de ser dueño -parcial- de Riverstone Holdings.</span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"></span><br />
<div class="post-body entry-content" id="post-body-6616957079743969361" itemprop="articleBody" style="background-color: white; color: #424242; font-family: Arial, Tahoma, Helvetica, FreeSans, sans-serif; font-size: 13.2px; line-height: 1.4; position: relative; text-align: start; width: 620px;">
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><i style="font-family: arial, helvetica, sans-serif;"><span style="font-size: xx-small;">Descargo de responsabilidad: el artículo se basa en mi opinión personal. NO se trata de ningún tipo de recomendación de inversión. No me hago responsable de la veracidad ni exactitud de la información publicada en el artículo.. La valoración <span style="background-color: transparent;">no es más que una estimación basada en suposiciones, cada i</span><span style="background-color: transparent;">nversor debe realizar su propio análisis cualitativo, cuantitativo y sacar sus propias conclusiones. Soy inversor a largo plazo de Riverstone Holdings (SGX:AP4)</span></span></i></span></div>
</div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">
</span></div>
</span></div>
</div>
</div>
<style type="text/css"><!--td {border: 1px solid #ccc;}br {mso-data-placement:same-cell;}--></style><style type="text/css"><!--td {border: 1px solid #ccc;}br {mso-data-placement:same-cell;}--></style>adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com9tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-84617474954012031282018-05-03T13:07:00.002+02:002018-05-03T13:18:29.089+02:00Actualización Loladar Q1 2018 (Santander Small Caps FI)<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Actualizo el <i><a href="https://eurovalue.blogspot.com.es/2018/02/nace-loladar-el-radar-de-las-companias.html">Loladar</a></i> con los datos correspondientes al <b>primer trimestre de 2018</b>, recientemente publicados en la <a href="https://www.cnmv.es/portal/consultas/IIC/Fondo.aspx?nif=V84194927&vista=1&fs=03/05/2018">CNMV</a> para el Santander Small Caps FI. Añado empresas portuguesas que no había incluido en la versión inicial.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Y os dejo algunos datos curiosos del fondo de inverisón:</span></div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<ul>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">El capital invertido en<b> el 83% de las posiciones supera al promedio de su volumen diario</b>.</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><b>El patrimonio del fondo aumentó un 47%</b> en el primer trimestre del 2018, pasando de 883 a 1.297 millones de euros.</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Poseen más del 2% de las acciones en libre circulación de 12 empresas.</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Están invertidos al <b>92% en renta variable</b>, con el <b>1,8% en renta fija</b> y menos del <b>6% en liquidez</b>.</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">El 86% de las posiciones son de empresas españolas, el 7% portuguesas.</span></li>
<li><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">El <b>promedio de capitalización</b> en las posiciones del fondo es de <b>2.800 millones de euros</b>, con 13 posiciones por encima de 4.000 millones y 5 por encima de 9.000M€.</span></li>
</ul>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbtv3wrPQnDxkNACHO2OlQxietorJf1RrlWYeQfNjpZvs8LCApG1Sd0-G1mgcu7aX8EvwZ6B3X-N2YStEXGTdTtWN2gn5qmKlTXGOApigIcGyMrSR27-yLBJJXDQFBMApcopqMQ1I5f14/s1600/loladar_entradas_salidas_dinero.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><img border="0" data-original-height="520" data-original-width="864" height="384" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgbtv3wrPQnDxkNACHO2OlQxietorJf1RrlWYeQfNjpZvs8LCApG1Sd0-G1mgcu7aX8EvwZ6B3X-N2YStEXGTdTtWN2gn5qmKlTXGOApigIcGyMrSR27-yLBJJXDQFBMApcopqMQ1I5f14/s640/loladar_entradas_salidas_dinero.jpg" width="640" /></span></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: x-small;">Fuente: <a href="https://www.finect.com/fondos-inversion/ES0175224031-Santander_small_caps_espana_a_fi">Finect</a></span></div>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><span style="text-align: justify;"> La siguiente tabla está ordenada por "</span><b style="text-align: justify;">iliquidez</b><span style="text-align: justify;">", aunque me consta que en casos como Barón de Ley el fondo tiene algún tipo de acuerdo con la empresa para que en caso de que quieran vender la posición se las compre la propia empresa, pero me extrañaría que consigan ese mismo acuerdo con todas las posiciones ilíquidas del fondo, que no son pocas:</span></span><br />
<span style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></span>
<span style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></span>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiQ_U9cfeCdOnqQfExkfrSuNOwRrEHpTs5vlgB4yPjq56zbATvFWZhQnea0mGZ3xha-FnRqQInQEG0wmwk9gLUFaPypJgo3N_58WL-0o7hyYXDnOCjm0zvYdmGAKacsBh0XW3GGEMfNil4/s1600/loladar_q1_2018.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><img border="0" data-original-height="847" data-original-width="750" height="640" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEiQ_U9cfeCdOnqQfExkfrSuNOwRrEHpTs5vlgB4yPjq56zbATvFWZhQnea0mGZ3xha-FnRqQInQEG0wmwk9gLUFaPypJgo3N_58WL-0o7hyYXDnOCjm0zvYdmGAKacsBh0XW3GGEMfNil4/s640/loladar_q1_2018.jpg" width="566" /></span></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Y en último lugar, las posiciones ordenadas por su porcentaje de participación en cada compañía:</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg0XYYk1u4S_lMF5McWE0yJUN4Mc6f8xJzThPH5wrh64NoLfyX8R-Fua8uIud58QUg8-66UCi9zI7dKX3ZyDaqjG-UR7Eyr2xaavWwuPxrvk1EdjdxLVgR0tfqlSligyN8FSn08-shMTk0/s1600/loladar2.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="370" data-original-width="666" height="352" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEg0XYYk1u4S_lMF5McWE0yJUN4Mc6f8xJzThPH5wrh64NoLfyX8R-Fua8uIud58QUg8-66UCi9zI7dKX3ZyDaqjG-UR7Eyr2xaavWwuPxrvk1EdjdxLVgR0tfqlSligyN8FSn08-shMTk0/s640/loladar2.jpg" width="640" /></a><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; margin-left: 1em; margin-right: 1em;"></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<i><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: x-small;">Descargo de responsabilidad: Este artículo es una opinión personal, NO se trata de ninguna recomendación de inversión. Los datos mostrados pueden ser erróneos.</span></i></div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com0tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-35196645581137454572018-04-24T19:22:00.000+02:002018-04-24T19:22:26.782+02:00Análisis de International Petroleum<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> Unos días y muchas ediciones después... me han publicado mi primer análisis en <b>SeekingAlpha</b>, os recomiendo leerlo antes de que cambien el acceso a "Premium", espero que os guste.</span></div>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://seekingalpha.com/article/4165212-international-petroleum-tripled-production-mr-market-noticed"><img alt=" International Petroleum: Tripled Production And Mr. Market Has Not Noticed" border="0" data-original-height="691" data-original-width="710" height="620" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjb9aVbDNwgwWk75KwGuc0HsUPY5eAq31SsUxydRh_MWRd7ZPgu41iHex-oH3jhBhYDyKU8RjRSlX6bzSJcoLMnR57GdhyphenhyphenCuusMj4cs1nR5xjNONAcWizGC0Ps318FWAzeAUN1bnkM4cq4/s640/ipcosa.jpg" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<h2>
<a href="https://seekingalpha.com/article/4165212-international-petroleum-tripled-production-mr-market-noticed"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">International Petroleum: Tripled Production And Mr. Market Has Not Noticed</span></a></h2>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-70061044684613680352018-04-10T13:00:00.000+02:002018-04-10T13:13:29.899+02:00Análisis resultados trimestrales Q1 2018 MTY Food Group<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> Ayer, la compañía reportó los resultados correspondientes al Q1 de 2018 (<a href="https://mtygroup.com/wp-content/uploads/2018/04/MTY_Food_Group_Conso_022818_final_EN.pdf">Resultados completos</a> / <a href="https://mtygroup.com/wp-content/uploads/2018/04/20180409_MTY_Q1_results_EN.pdf">Nota de Prensa</a>), grosso modo:</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">- <b>Ventas planas</b>, con un incremento LFL de +0,7%. Por regiones, en EEUU el total de ventas disminuye un 5% y en Canadá </span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">aumentan un 3%</span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">.</span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span id="docs-internal-guid-164f3089-af13-5e83-08e4-57cef91a0e8c"><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><img height="147" src="https://lh4.googleusercontent.com/6afqAfuV0I9x404HDtcY0GbdlyJAu-SKHVJMbPJY0xXw4TId9S5EB9r65LEzmGkIZoZpK7CphTlcS3bXlDEHtk3rPFc1b-iBEMICdYNF6-tIdP001a2vdOxggbv-viZ3qPKluCTE" style="border: none; transform: rotate(0rad);" width="400" /></span></span></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span id="docs-internal-guid-164f3089-af20-9d53-c700-cbc7025a388d"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><img height="92" src="https://lh4.googleusercontent.com/mv4xW_5kA7IY8cuKSlZIGyHZhZkqEkZb8iNq5X03kcUWTNCRgKRUkHalFFNHxa9KAiSYedzyBB9VMnYKHXeV67p5bxV26t2B6I1OJ-_F8nNTd4lIPTj0v42foNqiZlTe86jVt4sr" style="border: none; transform: rotate(0rad);" width="640" /></span></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">- <b>Disminuyen sus costes operativos</b> al 68,7% sobre ventas (Q1 2017: 74,5%) , especialmente gracias a reducir los COGS:</span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span id="docs-internal-guid-164f3089-af15-a9fd-7124-ef2e80a514af"><span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><img height="145" src="https://lh6.googleusercontent.com/yNgeCOHa1LBe0PJ9_Mm9jzMiXaUDcmlgDGj9fMz6TGRSw0awl_W9VaDDVNfb5w0tVxPoHuCbPn8CTb2oqMVUSBbk8-p0_3ks-Xm8kicqfRGUkFyTARNCJFQVCtbdm2Rs-sQ4BwWD" style="border: none; transform: rotate(0rad);" width="400" /></span></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">- Beneficio fiscal no recurrente de ~40M por la reforma de EEUU.</span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">- La <b>deuda financiera aumenta ~58M hasta 285M, </b>tienen una caja de 41M y en 2017 generaron un EBITDA de ~94M, por lo que el ratio DFN/EBITDA se queda en 2,6 veces y será inferior con el aumento de EBITDA de 2018.<b> </b> Este aumento se debe principalmente a la <b>compra de Imvescor</b>, aunque curiosamente pagaron menos intereses que en el Q1 2017. Esta compra se integró en el grupo desde el pasado 1 de marzo 2018, por lo que quedó fuera del Q1 2018 y se integrará en los resultados de los próximos 9 meses del año fiscal 2018.</span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-size: 11pt; font-variant-east-asian: normal; font-variant-numeric: normal; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><br /></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">- <b>80M en inversiones</b>: 28M por Custom Burguers y 52M como prepago por la compra de Imvescor. También informan de dos compras pequeñas después del cierre del Q1, que suman unos 5M y se integrarán a partir del Q2 2018.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><span style="font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span>
</span><br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;">- En cuanto a la generación de caja (OCF), disminuye un 23% ya que les perjudicaron los cambios en el capital circulante (-1M vs +7,4 en el Q1 2017), si excluimos esto, habría aumentado un 49%.</span><br />
<br />
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><span style="font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span>
</span><br />
<div style="text-align: center;">
<span style="font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span id="docs-internal-guid-164f3089-af3f-ed4b-cd32-855d082ffc11"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: 11pt; vertical-align: baseline;"><img height="352" src="https://lh6.googleusercontent.com/fIEuqnAWxoUwjazzTfGLpWT_q4zrysZo7zh64rn3ace3GBAzpi2RATGs7PBOxAxzt3tV_pOF_R7zCr9um16IMgI0QG3opuKod3gc2e4VrCYk7TpNLqwfasliUFgQurbk46sPZHwQ" style="-webkit-transform: rotate(0.00rad); border: none; transform: rotate(0.00rad);" width="501" /></span></span></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: 11pt; vertical-align: baseline;"><br /></span></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: 11pt; vertical-align: baseline;"> En cuanto al FCF, según como lo calculemos, generaron unos 13,5M un 44% más que en el Q1 2017, excluyendo los mencionados cambios en WC, que a veces les perjudican y otras les benefician...</span></span></div>
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif; font-size: 11pt; vertical-align: baseline; white-space: pre-wrap;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"> Resumiendo: Todo en orden, esta <i><a href="https://microcapclub.com/2015/03/mty-food-group-a-case-study-of-a-100-bagger/">#100bagger</a></i> sigue creciendo y generando valor para sus accionistas</span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">.</span></div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com2tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-81744123319907282142018-03-26T10:59:00.004+02:002018-03-26T11:34:53.479+02:00El futuro de la automoción: el vehículo eléctrico<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><span style="text-align: justify;"> El vehículo eléctrico (en adelante, VE) tiene una gran cantidad de retos en su camino e intentaré analizar los más significativos en este artículo:</span></span><br />
<br />
<ul>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Posibles cuellos de botella en la producción de baterías: el <b>Cobalto</b></span></li>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Para que los usuarios decidan cambiar sus "dinosaurios" de combustión por nuevos modelos eléctricos será fundamental que los <b>costes de uso </b>sean significativamente más bajos respecto a los vehículos tradicionales, y además también deben ofrecer una <b>autonomía </b>suficiente.</span></li>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Relacionado con el punto anterior, también se requiere una <b>infraestructura </b>importante, los puntos de recarga.</span></li>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">La <b>contaminación cero </b>es una de las banderas del VE, pero lo cierto es que <b>la producción eléctrica genera mucho más CO2 que el transporte rodado</b>.</span></li>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">La <b>legislación </b>también será clave, podrían potenciar las ventas o todo lo contrario, si al gobierno de turno se le ocurre inventarse nuevos impuestos eléctricos.</span></li>
</ul>
<br />
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Componentes</span></h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> El porcentaje de materiales usados en cada batería varia según la tecnología usada:</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh0w2sgiOwMrhQlR45sf3QCTrHdj00jQ8rY7mi4Xzf5Dd0MKsFOFwb_abimEsgDuHywHmLb43KRTXpJWgA5oeWX7v8-h-ScS7ZpIZlNGv92ME6j8sL-apZ_c_2kUhBppYzvIe5iwp8_iVQ/s1600/elec_components.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="191" data-original-width="750" height="161" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh0w2sgiOwMrhQlR45sf3QCTrHdj00jQ8rY7mi4Xzf5Dd0MKsFOFwb_abimEsgDuHywHmLb43KRTXpJWgA5oeWX7v8-h-ScS7ZpIZlNGv92ME6j8sL-apZ_c_2kUhBppYzvIe5iwp8_iVQ/s640/elec_components.jpg" width="640" /></a></div>
<div style="text-align: right;">
<br /></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Goldman Sachs <a href="https://en.wikipedia.org/wiki/Electric-vehicle_battery#Battery_cost">estima</a> que la batería de un Tesla Model S de 70 kwh usa 63kgs de carbonato de litio equivalente (LCE) y estiman que un incremento de un 1% en las ventas anuales de vehículos eléctricos (VE) equivaldría a un aumento de la demanda de 70.000t LCE/año.</span></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Por otro lado, los analistas estiman que <b>cada batería necesita, de media, entre 8 y 12 kgs de cobalto</b>, dedicaré un apartado a este mineral ya que más de la mitad su producción depende de una única región, la República Democrática del Congo, y como os podéis imaginar su situación política no es estable y la corrupción está en el orden del día.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Los fabricantes coreanos de baterías -Samsung SDI y LG Chem- </span><a href="https://www.reuters.com/article/us-southkorea-battery-cobalt/asian-battery-makers-eye-nickel-top-up-as-cobalt-price-bites-idUSKBN1AJ0S8" style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">buscan alternativas</a><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> en la producción de baterías ion litio para sustituir la mayor parte del cobalto por níquel, pero hasta hoy las alternativas son limitadas.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Cobalto</span></h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> El cobalto se obtiene como un subproducto en minas de cobre o níquel, es decir, hasta hoy no existen minas "exclusivas" de cobalto.</span></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> El precio de este mineral se ha disparado los últimos meses </span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> </span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">debido al aumento de tensiones políticas en el Congo, además de los recortes de producción de la región,<a href="https://www.lme.com/Metals/Minor-metals/Cobalt#tabIndex=2"> </a></span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><a href="https://www.lme.com/Metals/Minor-metals/Cobalt#tabIndex=2">pasando de los 22.000$/t a lo largo de 2016 a más de 80.000$/t</a> en las últimas semanas:</span></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgu0Dj9FakJ30gRFi0faSBY9QQwwgR4RlD-2lkiC-56VFu8ZYSFjScO1QVEoSlBKQj1cu0Weh204uLVHKP8ku2dLtKxwHpRA9sEbcd2ejg_4hQkrSVb6DVVVloc0x8JtM3tXLN0lLBMoHk/s1600/cobalt.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="598" data-original-width="750" height="318" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgu0Dj9FakJ30gRFi0faSBY9QQwwgR4RlD-2lkiC-56VFu8ZYSFjScO1QVEoSlBKQj1cu0Weh204uLVHKP8ku2dLtKxwHpRA9sEbcd2ejg_4hQkrSVb6DVVVloc0x8JtM3tXLN0lLBMoHk/s400/cobalt.jpg" width="400" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Ante la posible crisis de suministro, algunos fabricantes de automóviles han firmado <b>acuerdos de suministro de Cobalto para los próximos años</b>, <a href="http://www.latimes.com/business/la-fi-electric-car-cobalt-battery-20180222-story.html">como Volkswagen, a través del fabricante chino de baterías CATL</a>.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> La República Democrática del Congo es el mayor productor mundial, con unas </span><a href="https://www.statista.com/statistics/264928/cobalt-mine-production-by-country/" style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">64.000t extraídas en 2017</a><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">, el 54% de la producción mundial, además de disponer de </span><a href="http://www.latimes.com/business/la-fi-electric-car-cobalt-battery-20180222-story.html" style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">la mayor parte de reservas mundiales</a><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhmz-B7BiAYFbChz4jJBBAVahnm__Gh5iEtaIJ7qXH6_Qh-BpPntteQaefOUSBCnQVlWVDcGZHy7UdK7hcCW_4kIOEqSeRNW2sAztfQGKmA6i2HBR9um2zPGbdFo-h9qwUHM7ETAty5f5U/s1600/cobalt_prod.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="265" data-original-width="400" height="265" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEhmz-B7BiAYFbChz4jJBBAVahnm__Gh5iEtaIJ7qXH6_Qh-BpPntteQaefOUSBCnQVlWVDcGZHy7UdK7hcCW_4kIOEqSeRNW2sAztfQGKmA6i2HBR9um2zPGbdFo-h9qwUHM7ETAty5f5U/s400/cobalt_prod.png" width="400" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Por otro lado, <a href="https://investingnews.com/daily/resource-investing/critical-metals-investing/cobalt-investing/top-cobalt-producing-companies/">unas pocas mineras</a> lideran la mayor parte de la producción mundial de cobalto. En el año 2017 han sido: </span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<br />
<ul>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Glencore (<a href="https://investingnews.com/stock-information/?symbol=GLEN:LN">LSE:GLEN</a>): 27.400t</span></li>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">China Molybdenum (<a href="https://www.google.com/finance?q=3993&ei=K2HZWKioCsfDjAGq1p_YCw">HKEX:3993</a>): 9.314t. Se situaron como 2º productor mundial al <a href="https://www.reuters.com/article/us-freeport-mcmoran-cmoc/freeport-china-moly-agree-to-end-talks-on-cobalt-assets-idUSKBN1952V5">comprar los activos de Freeport McMoRan en 2017</a>.</span></li>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Fleurette Group: 7.595t</span></li>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Vale (<a href="https://investingnews.com/stock-information/?symbol=VALE">NYSE:VALE</a>): 5.278t </span></li>
<li style="text-align: justify;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Gecamines 4.167t</span></li>
</ul>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjbr5ID2Mhu1IVk1Os4UG_nfblpJLFzj4vZ97C2skiNMIJJhSP5J4LXBLUwhKfWscwXW06hDIqoFwzRl2A4uNGhR7NrzCYQAdTynO41WbYTwhuA1ZBcPsFEpCH_jR_4HxTXZHZpFdB9De8/s1600/cobalt_miners.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="402" data-original-width="792" height="202" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjbr5ID2Mhu1IVk1Os4UG_nfblpJLFzj4vZ97C2skiNMIJJhSP5J4LXBLUwhKfWscwXW06hDIqoFwzRl2A4uNGhR7NrzCYQAdTynO41WbYTwhuA1ZBcPsFEpCH_jR_4HxTXZHZpFdB9De8/s400/cobalt_miners.jpg" width="400" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif; font-size: x-small;">Fuente: <a href="https://seekingalpha.com/article/4065247-cobalt-miner-news-april-2017">Seeking Alpha</a></span></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> La producción de VE prevista para <b>2025 </b>es de 10 millones, lo que representaría una <b>demanda de 330.000t de cobalto</b>, mientras que <b>la producción estimada para ese mismo año sería de 290.000t</b>, teniendo en cuenta que la producción de las nuevas minas vaya según lo previsto, que no es lo habitual. </span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Organizaciones como Amnistía Internacional y Unicef ya han denunciado la explotación infantil, <a href="https://www.amnesty.org/en/latest/news/2016/01/Child-labour-behind-smart-phone-and-electric-car-batteries/">estiman que hay unos 40.000 menores trabajando en minas del Congo</a>, la mayor parte <a href="https://www.amnesty.org/en/latest/campaigns/2016/06/drc-cobalt-child-labour/">extrayendo cobalto</a>. </span></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<iframe allowfullscreen="" class="YOUTUBE-iframe-video" data-thumbnail-src="https://i.ytimg.com/vi/7x4ASxHIrEA/0.jpg" frameborder="0" height="266" src="https://www.youtube.com/embed/7x4ASxHIrEA?feature=player_embedded" width="320"></iframe></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Casualmente, mientras redactaba el artículo vi que el CEO de Glencore, <a href="https://seekingalpha.com/news/3340601-chinese-control-cobalt-supply-risk-car-industry-glencore-ceo-says">Ivan Glasenberg declaró</a> que <b>el suministro de Cobalto para la industria automovilística corre peligro </b>si China sigue haciéndose con el control de la industria en el Congo, aunque también añadió que "sin embargo, estaría dispuesto a venderles minas siempre que el precio sea el adecuado".</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Costes</span></h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> </span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">La </span><b style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">disminución de los costes de producción de las baterías</b><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> ion litio ha permitido reducir el precio de los VE nuevos, ya que han pasado de los 750$/kWh en 2010 a los 145$/kWh en 2016. También han aumentado su vida útil, soportando actualmente más e 4.000 ciclos de carga y superando los 10 años de duración, aunque esto variará de un fabricante a otro según sus características tecnológicas y además, habrá que comprobar si en condiciones de uso real esas estimaciones se cumplan.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Renault </span><a href="https://corrienteelectrica.renault.es/cuanto-cuesta-cargar-un-coche-electrico/" style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">estima </a><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">que la recarga de su modelo Zoe, con su consumo de 13,3kWh/100km, nos costaría unos </span><b style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">2€/100km, </b><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">y se podría reducir a </span><b style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">1,10€/100km</b><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> usando una </span><b style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;">tarifa supervalle</b><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">. Aunque ya sabemos como son los fabricantes con eso de las estimaciones y no me sorprendería que resultase ser notablemente más caro de lo oficialmente reportado (si, ya, depende del precio del kWh que varía a diario...), o bien que su consumo medio sea superior, que es la tónica habitual en los modelos de combustión.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Y no todo iban a ser ventajas, </span><a href="https://www.telegraph.co.uk/insurance/car/save-planet-buying-electric-car-pay-45pc-insure/" style="font-family: Arial, Helvetica, sans-serif;"><b>el seguro resulta entre un 25 y un 45% más caro</b></a><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> para los VE en comparación a su "equivalente de combustión", al parecer, las aseguradoras cuentan con que las reparaciones de los VE sean más costosas, debido a la necesidad de sustituir el pack de baterías si resultan dañadas en las colisiones.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Habría que tener en cuenta factores variables como las subvenciones o descuentos en el impuesto de circulación</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Si tenéis curiosidad por profundizar más, hay páginas que recopilan los gastos de mantenimiento y uso de los vehículos, como <a href="https://www.edmunds.com/">edmunds.com</a>, de manera que facilita la comparación con los modelos de combustión. Aquí un pantallazo de los <a href="https://www.edmunds.com/nissan/leaf/2017/cost-to-own/">costes estimados de mantenimiento y uso para un Nissan Leaf de 2017</a> durante 5 años:</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgrLQYNfx9nGCy7Fq5Z2XWuDl80UUHFmYMvG4rKX4hJix9-T49vGei0x8OJiMDRYZxW6ylzzSvlIr-c2NQH5hf2mee6E5EVFbu_R1PBFhdgrPiio2RK6YezdGMB2bRXmguc-MU2-MxEe3w/s1600/leaf.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="389" data-original-width="703" height="221" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgrLQYNfx9nGCy7Fq5Z2XWuDl80UUHFmYMvG4rKX4hJix9-T49vGei0x8OJiMDRYZxW6ylzzSvlIr-c2NQH5hf2mee6E5EVFbu_R1PBFhdgrPiio2RK6YezdGMB2bRXmguc-MU2-MxEe3w/s400/leaf.jpg" width="400" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Contaminación</span></h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Que el coche eléctrico "no contamina" lo sabemos todos, pero la electricidad desgraciadamente no crece en los árboles y hay que generarla. En la actualidad <b>la mayor parte de la producción eléctrica procede de combustibles fósiles o centrales nucleares</b>. En 2016 la generación eléctrica a partir de energías renovables fue del <a href="http://ec.europa.eu/eurostat/statistics-explained/index.php/Electricity_generation_statistics_%E2%80%93_first_results">22% en la UE</a> y <a href="https://ec.europa.eu/energy/sites/ener/files/documents/pocketbook_energy_2017_web.pdf">a nivel mundial rondó el 13%</a>. </span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh-npc2cNSW-iR8pyCPTb07q2jBau1QH-3iFhPVXO3ybY0yPr08Oc5dIzr_EcoZdEbS-xpGbd64cjwzK8CEJoErKYwiecE4O4Uy8M6NOQNdc3AA_BaEdvf0tzzpIHeyy6NNQZc46ZXti5U/s1600/elec_eu.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><img border="0" data-original-height="354" data-original-width="446" height="252" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEh-npc2cNSW-iR8pyCPTb07q2jBau1QH-3iFhPVXO3ybY0yPr08Oc5dIzr_EcoZdEbS-xpGbd64cjwzK8CEJoErKYwiecE4O4Uy8M6NOQNdc3AA_BaEdvf0tzzpIHeyy6NNQZc46ZXti5U/s320/elec_eu.jpg" width="320" /></span></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj2QrzHVmYjhZGCVpJ2o8T2OxXqR_vhVuaAQzhevERGz4B99YpBrJZMJQG2yS1WrN_Q_tgumH0cLEyIy8ivZJzXcSjQnRotAsJqnaJ1gC_8ZdRp072YQCsDWkTh6lM_xqocD9tQpMH6WLg/s1600/elec_world.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><img border="0" data-original-height="357" data-original-width="557" height="256" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEj2QrzHVmYjhZGCVpJ2o8T2OxXqR_vhVuaAQzhevERGz4B99YpBrJZMJQG2yS1WrN_Q_tgumH0cLEyIy8ivZJzXcSjQnRotAsJqnaJ1gC_8ZdRp072YQCsDWkTh6lM_xqocD9tQpMH6WLg/s400/elec_world.jpg" width="400" /></span></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> El <a href="https://ec.europa.eu/energy/en/topics/renewable-energy">objetivo de la UE</a> es lograr un 27% de producción renovable para 2030, pero prefiero verlo a la inversa: dentro de 12 años el 73% de la producción eléctrica europea seguirá siendo "tradicional"<b>,</b> <b>seguiremos produciendo la mayor parte de la energía eléctrica a partir de centrales térmicas</b>, de ciclo combinado o nucleares...</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Con esto quiero decir que con el coche eléctrico <b>estamos trasladando el problema del CO2 de los vehículos a las centrales eléctricas</b>, y mientras el <i>mix </i>de renovables no aumente significativamente, las centrales térmicas continuarán produciendo cantidades ingentes de CO2.</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Creo que es un error muy común pensar que la mayor parte del CO2 lo producen los vehículos, o el transporte en general, cuando <a href="https://www.epa.gov/ghgemissions/global-greenhouse-gas-emissions-data">la mayor parte de las emisiones las producen precisamente las centrales térmicas</a>, aunque en el gráfico lo suman junto con la generación de "calor" (calefacción):</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgIQ2wAxfefRJzcyqpT9JLguRH-VGmmoksPjZPsfsJqXojKwqr6AesLU_fwYMM8CBi3Um8V2BFiHOU4lzKWcuB7vYSNpettWtpAwm1ey2Qlf8JIMyZnep5NHnExcecNL2NupPSeC4xPua8/s1600/global_emissions_sector_2015.png" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="543" data-original-width="493" height="320" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgIQ2wAxfefRJzcyqpT9JLguRH-VGmmoksPjZPsfsJqXojKwqr6AesLU_fwYMM8CBi3Um8V2BFiHOU4lzKWcuB7vYSNpettWtpAwm1ey2Qlf8JIMyZnep5NHnExcecNL2NupPSeC4xPua8/s320/global_emissions_sector_2015.png" width="290" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
</div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Por otro lado, también hay que tener en cuenta la <b>gestión de residuos</b>, ya que actualmente solo <a href="https://www.theguardian.com/sustainable-business/2017/aug/10/electric-cars-big-battery-waste-problem-lithium-recycling">el 5% de las baterías ion litio proceden de materiales reciclados</a>. Los procesos actuales de recuperación de materiales son costosos (~1€/kg por cada kilo de batería) y únicamente permiten recuperar una pequeña parte del material utilizado. Estiman que hasta 2030 se producirán 11.000t de residuos de baterías ion litio.</span></div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<br />
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Infraestructura</span></h2>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> El aumento de la flota de VE debe ir acompañada, o incluso precedida de un aumento de los <a href="https://en.wikipedia.org/wiki/Charging_station">cargadores </a>en las ciudades y carreteras, ya que su autonomía es inferior a los modelos de combustión y la mayor parte de la población no dispone de cargadores en su domicilio.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Como curiosidad, recuerdo que en la última reunión de la comunidad de vecinos, una propietaria comentó que pidió varios presupuestos para instalar un cargador en su plaza de garaje y la <i>ocurrencia </i>no bajaba de 4.000€, además de requerir los permisos de la comunidad y de un par de propietarios, ya que el nuevo tubo con el cableado pasaría por sus bodegas.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Legislación</span></h2>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Es común ver <b>subvenciones </b>en la adquisición o en los impuestos relacionados con la compra o el mantenimiento de los VE, lo que <b>podría seguir impulsando las ventas </b>al reducir la diferencia del precio de compra respecto a los vehículos de combustión, aunque si se reducen o eliminan el impulso a las ventas podría reducirse, por supuesto.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Pero esto también puede ser perjudicial, ahora todo son flores para los VE, pero no me extrañaría que dentro de unos años los gobiernos recaudadores de turno se inventen <b>nuevos impuestos que graven más todavía la factura eléctrica</b>, especialmente en los países que tengan una flota considerable de VE.</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<h2>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Previsiones</span></h2>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> He buscado varios informes y los datos varían mucho, así que prefiero usar estimaciones con el plazo más corto posible y encontré varias hasta <b>2025</b>. La <b>cuota de mercado </b>de los VE sobre el total de vehículos vendidos podría estar <b>entre el 8% que calcula <a href="https://data.bloomberglp.com/bnef/sites/14/2017/07/BNEF_EVO_2017_ExecutiveSummary.pdf">Bloomberg</a> y el <a href="https://www.ft.com/content/32aa5418-1ada-11e8-aaca-4574d7dabfb6">16% de UBS</a></b>, </span><span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">o tal vez se quede en el 10% que pronostica <a href="https://www.ft.com/content/32aa5418-1ada-11e8-aaca-4574d7dabfb6">Valeo</a>.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> En cuanto a la flota total de vehículos, calculan que los eléctricos representarán alrededor de un 2% del parque automovilístico mundial en 2025.</span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> En cuanto a los cargadores para VE, he visto <a href="https://www.businesswire.com/news/home/20170810005613/en/Electric-Vehicle-Charger-Market---Trends-Forecasts">un informe</a> que habla de un aumento de 2 millones de unidades (finales de 2016) a 9,4 millones en 2021.</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Entre los fabricantes de automóviles, también hay algún <i><b>contrarian</b></i>, como <a href="https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-01-18/mazda-says-improved-gasoline-cars-cut-need-for-electric-vehicles">Mazda</a>, que asegura que los vehículos eléctricos podrían ser los responsables de unos mayores niveles de emisiones de CO2 si el mix energético renovables no aumenta. <a href="https://electrek.co/2017/09/05/toyota-chairman-dont-want-electric-vehicles/">Toyota</a> también cree que la evolución del VE será más lento de lo que se prevé.</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<h2 style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;">Conclusiones</span></h2>
<div>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span></div>
<div style="text-align: justify;">
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Me da la impresión de que hay unas expectativas desproporcionadas sobre el futuro del coche eléctrico, tendrá su cuota de mercado, pero me parece difícil que dentro de menos de 7 años, en 2025, tengamos entre un 8% y un 16% de VE circulando en las carreteras de todo el mundo.</span><br />
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"><br /></span>
<span style="font-family: "arial" , "helvetica" , sans-serif;"> Creo que hay un <b>exceso de optimismo</b> con todo lo relacionado con el VE y esa opinión podría cambiar si dentro de unos años las emisiones de CO2 no disminuyen significativamente, aunque esto es impredecible y tal vez eso sirva como excusa para reclamar más vehículos eléctricos, quién sabe...</span></div>
adrivaluehttp://www.blogger.com/profile/01255146153491101844noreply@blogger.com3tag:blogger.com,1999:blog-8878074645823153191.post-75266868425603325552018-03-14T09:27:00.001+01:002018-03-14T09:27:47.883+01:00Resultados Inditex 2017: Por qué no debemos fiarnos del beneficio neto<div style="text-align: justify;">
Después de lo que la prensa llamó <a href="https://www.elconfidencial.com/mercados/2018-02-23/inditex-caidas-ibex-textil-peor-valor-2018_1526563/">viernes negro de Inditex</a>, donde la empresa cayó un 7% debido a una presunta reunión con analistas que derivó en una rebaja de precio objetivo o cambios en la recomendación de compra. Mucha gente estaba esperando los<a href="https://www.inditex.com/documents/10279/279865/Resultados+de+Inditex+-+2016/037e79d2-9371-4078-8c5b-3317979449ff"> resultados definitivos de 2017 </a>que ha presentado hoy mismo para sacar conclusiones definitivas.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
Pues bien, a bote pronto ya he leído titulares del tipo "<a href="http://www.expansion.com/empresas/distribucion/2018/03/14/5aa8c8b4268e3e75198b45a0.html">Inditex ha ganado un 7% más</a>" y le he echado un vistazo a los resultados aunque solo fuese por curiosidad, a bote pronto podemos ver que (entre paréntesis, el incremento del año 2016):</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
</div>
<ul>
<li>Las <b>ventas comparables (LFL) disminuyen al 5%</b> (10%), el mercado penaliza mucho este cambio, tal vez ese sea el motivo de que lleve casi un año desplomándose en bolsa.</li>
<li>Las <b>ventas crecen al 10%</b> (12%)</li>
<li>El <b>margen bruto disminuye al 56%</b> (57%)</li>
<li>El <b>margen EBITDA disminuye al 20,8%</b> (21,8%)</li>
<li>Mantienen el <b>margen EBIT en el 17%</b> (17,2%)</li>
<li>Gracias a lo anterior, <b>aumentan el beneficio neto casi un 7%</b></li>
</ul>
<br />
<div style="text-align: justify;">
Es decir, disminuyen los márgenes bruto y EBITDA pero ¿cómo logran mantener un margen EBIT del 17%?, muy sencillo, <b>disminuyeron las "Amortizaciones y depreciaciones"</b>, casualmente en el Q4, que fue su peor trimestre, podemos ver que:</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEijT9TbGZWm-9JeZrcSdOzhKVi86GTKpVZzWGJxR0MAWyS_peU5yP5kTP2cJsP0Afb47ob430XNBhGDueluT20isAxAULYfifzKX4HTUAAIblxFJ79NcvCMYIUhTLa94SEfG8AjOFABQeg/s1600/itx1.jpg" imageanchor="1" style="clear: left; float: left; margin-bottom: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="694" data-original-width="832" height="529" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEijT9TbGZWm-9JeZrcSdOzhKVi86GTKpVZzWGJxR0MAWyS_peU5yP5kTP2cJsP0Afb47ob430XNBhGDueluT20isAxAULYfifzKX4HTUAAIblxFJ79NcvCMYIUhTLa94SEfG8AjOFABQeg/s640/itx1.jpg" width="640" /></a></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
Sorprende ver que esta partida de D&A sea inferior a los trimestres anteriores, de hecho si ojeamos los <a href="https://www.inditex.com/documents/10279/279865/Resultados+de+Inditex+-+2016/037e79d2-9371-4078-8c5b-3317979449ff">resultados de 2016 </a>comprobamos que las D&A se mantuvieron constantes en el Q4:</div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: justify;">
<br /></div>
<div class="separator" style="clear: both; text-align: center;">
<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjK6bT65HiQs0ECDdgzHRGVVg0eKb_J12cyL8CtSO-BPK6JtoPaxdWqUIKha3OEmGzC4I1ea1j59ymkuB5b8jYpg4RBFBYNRbDJ3FMpMOLz2rH8_p5bphLLkEfzAeyXlX-jXs-ihpiBkcE/s1600/itx2.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="38" data-original-width="804" height="18" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEjK6bT65HiQs0ECDdgzHRGVVg0eKb_J12cyL8CtSO-BPK6JtoPaxdWqUIKha3OEmGzC4I1ea1j59ymkuB5b8jYpg4RBFBYNRbDJ3FMpMOLz2rH8_p5bphLLkEfzAeyXlX-jXs-ihpiBkcE/s400/itx2.jpg" width="400" /></a></div>
<div style="text-align: center;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
<b>Ajustando el resultado</b> del Q4 tendríamos unas D&A para 2017 de ~1.104M€, por lo que el EBIT pasaría a 4.173M en lugar de los 4.314M reportados, lo que supondría un <b>margen EBIT del 16,5%</b> y un <b>beneficio neto</b> de unos 3.263M, un modesto <b>aumento del 3,3% </b>respecto al año 2016.</div>
<div style="text-align: justify;">
<br /></div>
<div style="text-align: justify;">
La única explicación que se me ocurre para la disminución en D&A es el <b>cierre de tiendas del Q4</b>, que por cierto es <b>MUY mala señal</b> (gracias a <a href="https://twitter.com/AccionEAFI">@AccionEafi</a> por el dato).</div>
<div style="text-align: justify;">
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgoii84i4-qO2lL6_e5lZo5BcoVXhOSxgad8rP6zjX0g-hkG5KOoxvcpAvsc2tBjE2HqOWtySsnsWRmP-eqqOpOwBrP2BMCKb3FKovh3hYTuTI8l9F-wnNiIKL89bjdMazAd7Ic0k9bhS8/s1600/itx4.jpg" imageanchor="1" style="margin-left: 1em; margin-right: 1em;"><img border="0" data-original-height="425" data-original-width="735" height="231" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgoii84i4-qO2lL6_e5lZo5BcoVXhOSxgad8rP6zjX0g-hkG5KOoxvcpAvsc2tBjE2HqOWtySsnsWRmP-eqqOpOwBrP2BMCKb3FKovh3hYTuTI8l9F-wnNiIKL89bjdMazAd7Ic0k9bhS8/s400/itx4.jpg" width="400" /></a></div>
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Al ver este tipo de cosas, además de normalizar el beneficio, es mucho mejor centrarse en los flujos de caja, donde vemos que el <b>Flujo de Caja Operativo es de 3.961M, un 4% menos que el año anterior</b> y si descontamos la <i>D&A normalizada</i> de ~1.104M€, obtenemos un <b>FCF de 2.857M, un 7% menos que en 2017</b>.</div>
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<a href="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgoN9Gr5MuUA7WON3pPt0Xk5q8c8rXhmXUlvZ2jYpkrzaeck-7dwtK8tJ6Tp8SJSuhqAs1jj8aFL57yRLkqNi9pWFx_3t0XP4HBMrNpTNdbWeEOTH0N2zhLBkmCN2oep52M2R337GBvKaQ/s1600/itx3.jpg" imageanchor="1" style="clear: right; float: right; margin-bottom: 1em; margin-left: 1em;"><img border="0" data-original-height="611" data-original-width="738" height="528" src="https://blogger.googleusercontent.com/img/b/R29vZ2xl/AVvXsEgoN9Gr5MuUA7WON3pPt0Xk5q8c8rXhmXUlvZ2jYpkrzaeck-7dwtK8tJ6Tp8SJSuhqAs1jj8aFL57yRLkqNi9pWFx_3t0XP4HBMrNpTNdbWeEOTH0N2zhLBkmCN2oep52M2R337GBvKaQ/s640/itx3.jpg" width="640" /></a></div>
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No es el fin del mundo para Inditex, pero <b>la empresa crece menos que en años anteriores y no se pueden utilizar los múltiplos de valoración a los que nos tenía acostumbrados</b>, podrían ser simplemente uno o dos malos trimestres, pero también podría ser algo mucho peor: que su modelo de negocio peligra en el entorno competitivo actual, ya sea por sus rivales online, Amazon o simplemente por cambios de preferencias de los consumidores. </div>
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En retail hay que ir con pies de plomo, el mercado disminuye los múltiplos de valoración de un día para otro, sin piedad, como ya observamos en Inditex los últimos meses.</div>
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<i style="background-color: white; color: #424242; font-family: arial, helvetica, sans-serif; font-size: 13.2px;"><span style="font-size: xx-small;">Descargo de responsabilidad: el artículo se basa en mi opinión personal. NO se trata de ningún tipo de recomendación de inversión. No me hago responsable de la veracidad ni exactitud de la información publicada en el artículo.. La valoración <span style="background-color: transparent;">no es más que una estimación basada en suposiciones, cada i</span><span style="background-color: transparent;">nversor debe realizar su propio análisis cualitativo, cuantitativo y sacar sus propias conclusiones.</span></span></i></div>
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